银邦股份(300337)：产品外延加速成长 员工持股彰显信心

　　本报告导读：

    　　公司拟实施第二期不超过1.9 亿元员工持股计划。我们认为员工持股计划彰显公司对未来发展信心，公司产品应用领域外延将加速主业业绩释放。维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　事件：公司公告拟实施员工持股计划，总额上限1.9亿元，按3月22日股价计算占公司股本比例约2.46%，存续期2 年。

    　　员工持股彰显信心，维持增持评级。公司在2016 年实施员工持股计划后（一期占公司现总股本0.97%，成本价约6.5 元）再度实施员工持股，其中管理层参与认购58.68%，核心员工参与认购41.32%，彰显其对未来公司发展信心。伴随公司新产线成材率提升和产品应用边界外延，维持2017~2018 年EPS 预测0.23 / 0.49 元，维持目标价15元，对应2018 年30x PE。

    　　产品应用外延加速。公司近期先后公告开始执行法雷奥订单、通过船级社铝合金船板认证事项，显示公司铝合金轧制产能趋于成熟，板材应用加速外延。我们认为，宽幅多金属轧制产能具备较高壁垒，未来下游应用有望在防护材料用铝厚板和民用交通领域等大幅拓展，产品成材率提升和边界外延将大幅增厚公司业绩，

    　　深加工领域加速拓展，未来发展值得期待。我们认为，公司军工资质加速布局和民用市场开拓有望加速，订单有望持续释放。公司是国内仅有的宽幅铝轧制复合材供应商，产品应用有望进一步拓展。未来公司和参股飞而康产品有望依托银邦防务外延。大股东参与设立并购基金，外延发展可期。

    　　催化剂：产品应用拓展和订单释放。