西安饮食(000721)年报点评：餐饮食品双轮发展 加大品牌营销力

本报告导读:

    2016 年业绩表现符合预期;餐饮业务企暖回升,生产制造业务毛利上升营收下降,净利润受益资产处置利得大幅提升,品牌口碑与产品质量保障未来业绩。

    投资要点:

    业绩符合预期 ,增持。①2016 年餐饮业务稳步回升,净利润受益资产处置利得转正;②加大品牌力影响,拓展线上业务,考虑餐饮业务毛利率暂时无法快速提升,下调2017-2018 年EPS 至0.04(-0.02)/0.02(-0.01)元,维持此前7.5xPS 估值假设,维持目标价11.49 元。

    业绩简述:公司2016 年营收5.0 亿元/+0.31%,归母利润1235 万元/+139.03%,扣非净利-2294 万元/+41.47%,EPS0.02 元。

    餐饮主业稳步回升,线上销售大幅提升。①公司优化产品结构与门店宣传力度,餐饮主业营收3.99 亿元/+1.21%;新开小型连锁店64 家;借力餐饮+互联网,全年电商销售同比增长129.77%;但餐饮毛利率下降1.79pct 至29.11%,主要系人工成本增加;②改变营销策略,巩固节令性产品(实现收入同增60.52%);食品生产行业营收3984 万元/-13.4%,毛利率46.99%/+3.23%;③德发长酒店拆迁安置工作取得非流动资产处置利得使净利润增加4864 万元;期间费用率39.41%/-1.79pct,其中管理费用率6.04%/-2.69pct(系咨询费减少及税金科目调整),销售及财务费用率分别提升0.88/0.02pct。

    加大老字号宣传,着力营销整合。①公司11 家特色品牌被授“中华老字号”,品牌影响力不断提升;②拓展营销渠道、模式,搭建线上销售平台,着力自媒体宣传,已初见成效;③整合同业资源,开展多元化经营,深入培训、旅游、教育产业。

    风险提示:节令性产品对公司业绩影响不确定;餐饮市场竞争加剧