盾安环境(002011)年报点评:毛利平稳减值计提上升 投资收益增长致业绩略增

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:张一弛 日期:2017-03-24

  投资要点:

      3 月23 日晚间公司年报披露。2016 年,公司实现营业收入58.30 亿元,同比减少0.49%,归属于上市公司股东的净利润0.83 亿元,同比增长1.07%。

      全面摊薄每股收益0.09 元,分红预案为每10 股派现金1 元。2016 年受到家用空调渠道产品去库存等影响,公司传统制冷元器件产品销售较上年同期有所下降。公司实现营收58.30 亿,同比下降0.49%,实现毛利10.83 亿,同比下降0.25%。公司管理费用下降1898 万,财务费用下降1294 万,因积极布局新能源汽车热管理核心部件等高端智能制造产业导致销售费用上升4032 万,因应收账款增加计提导致资产减值损失增长4116 万,合计影响利润总额4956 万。公司减持芜湖海螺型材科技无限售流通股,取得投资收益1.06 亿元,同比增长8839 万;处置闲置土地和厂房,取得营业外收支1.19亿,同比增2920 万。由于投资收益和营业外收支的大幅增长,抵冲了因公司受全球经济脆弱、家用空调渠道去库存、应收账款增加计提资产减值损失及节能业务原材料煤价上涨等影响导致的业绩下降。2016 年公司归属于上市公司股东的净利润同比增长1.07%。

      毛利率略增,管理费用和财务费用下降,销售费用及资产减值损失增长。2016年公司实现营业收入58.30 亿元,其中制冷配件产品营收31.57 亿元,同比下降0.46%;制冷设备产品营收13.44 亿元,同比增长14.09%;节能产业实现营收7.33 亿元,同比减少3.95%。公司整体毛利率18.58%,较上年上升0.05 个百分点;其中,制冷配件产品毛利率19.17%,较去年下降0.24 个百分点;制冷设备产品毛利率 25.88%,较上年下降0.20 个百分点;节能产业毛利率19.51%,较上年下降4.9 个百分点。管理费用同比下降3.04%至6.05 亿元,管理费用率同比下降0.27 个百分点至10.38%;财务费用同比下降7.08%至1.7 亿元,财务费用率同比下降0.21 个百分点至2.91%;销售费用同比增加15.12%至3.07 亿元,销售费用率同比上升0.71 个百分点至5.26%,主要源于产品推广导致的广告费、业务费用增加和销售人员薪酬增加。资产减值损失增至0.36 亿,同比增长0.41 亿元,主要是应收账款增加4.13 亿,导致计提资产减值损失增加。公司实现投资收益1.03 亿元,同比增加588.70%,主要系公司报告期内减持海螺型材无限售流通股取得投资收益1.06 亿元;实现营业外收支净额1.19 亿元,同比增加32.41%,主要是收到的政府补助和非流动资产处置利得所致。

      盈利预测与估值。预计公司2017-2019 年实现归属母公司所有的净利润1.30、1.92、2.77 亿元,对应EPS 为0.14、0.21、0.30 元。参考可比公司估值,给予公司2017 年80 倍PE,对应目标价11.2 元,给予买入评级。

      风险提示。政策低于预期;外延并购整合风险。