川大智胜(002253)年报点评：新业务进展顺利 业绩实现平稳增长

一、 事件概述

    公司发布2016 年年度报告,实现营业收入3.16 亿元,较上年同期增加20.94%;实现归母净利润0.38 亿元,同比上升16.40%, EPS 为0.17 元。公司拟以总股本2.25 亿股为基数,向全体股东派送现金红利1.20 元/10 股(含税),现金分红金额0.27 亿元。二、 分析与判断

    新增项目进展顺利,促进业绩持续增长

    2016 年,公司业绩保持平稳增长,实现归母净利润同比增长16.40%,顺利完成经营目标。报告期内,公司新购置的两台A320D 级飞行模拟机分别于6 月和12 月在上海和成都安装完毕投入培训服务,并实现收入726.42 万元和114.51 万元;同时,三维人脸采集产品研发取得重大进展,人脸识别身份验证产品在成都火车东站试用,目前已经扩大到重庆、贵阳火车站等地试用,人脸识别产品实现赢利138.12 万元;公司完成虚拟现实产品的研发,形成以全景互动为特色的三类虚拟现实体验产品,虚拟现实体验馆产品赢利60.23 万元。我们认为,新增项目的顺利进展拉动公司业绩提升,随着飞行模拟产品销售的增加、人工智能和虚拟现实研发产品落地,公司业绩有望持续增长。

    受益军民融合战略,空管合同再创新高

    公司经过多年发展,掌握了传统空管领域领先技术,是军航空管主要系统和服务供应商之一。2016 年,在军民融合战略的推动下,公司承新签军工合同额较上年度增长84%。与此同时,民航空管需求也在不断增加,报告期内,公司空管相关领域新签合同总额突破1.5 亿元,同比上升超50%。据新华网报道,“十三五”期间,我国空管系统整体投资需求预计达到570 亿元。我们认为,公司通过继续加大市场投入、采取有力的业绩激励措施、研发有技术竞争力的新产品,不断巩固在空管行业的竞争地位,空管业务有望实现持续增长。

    对外投资,加强城市智能系统业务布局2016 年2 月,中央发布有关文件,要求实现住宅小区和单位内部道路公共化,解决交通路网布局问题,促进土地节约利用,催生市场对智能安防的需求。新一代人工智能技术在城市智能系统产业应用前景巨大。公司从事新一代人工智能技术开发已经三年,并已在智能化人脸识别和车辆识别上取得领先优势,公司抓住机遇,投资苏州千视通,加码视频大数据。我们认为,此次投资有助于公司整合在城市智能系统业务相关的技术、产品和人才资源,增强公司在此业务领域的核心竞争力,加速拓展城市智能系统业务。

    研发创新驱动,人脸识别与VR产品逐步落地

    公司积极推进以人脸识别和虚拟现实为代表的的新业务的发展。公司的高精度三维全脸相机原理样机及应用样机已经完成,现已进入工程样机开发阶段;为适应市场需求新增的中高精度三维人脸相机开发已突破关键技术;同时公司规划设计完成人像识别应用,首批十四种产品已投入开发,预计2017 年初投入市场。在虚拟现实领域,公司通过产品研发与战略合作,开发面向科普和教育领域的文化VR 新产品。其中,“数字天象厅”已开始销售,时空飞行器、VR 科普教室等项目的开发也已接近完成。我们认为,公司继续加大研发创新投入,提高创新产品转化能力,人像识别与VR 领域的创新产品将于今年陆续落地。

    转变盈利模式,多维增厚业绩

    公司原来的空管和智能交通业务是定制开发产品+集成+工程服务的项目模式,公司盈利模式将从“项目模式”为主转变为“项目+产品+服务”的模式,高端训练和体验服务将成为公司主要盈利模式之一。服务模式包括飞行模拟机培训服务和空管培训服务。公司目前有4 台D 级飞行模拟机投入培训,分别与国航、藏航等航空公司签订长期合作协议,收入较为稳定。我们认为,高端训练和体验服务的市场空间有望持续扩大,同时,公司不断推进新产品的研发生产,未来将通过“项目+产品+服务”的盈利模式多维增厚公司业绩。三、 盈利预测与投资建议预计公司2017-2019 年营业收入分别为4.57 亿、6.63 亿、9.38 亿,EPS 分别为0.23、0.30 和0.40 元。空管业务市场需求巨大,随着公司人工智能与虚拟现实产品逐渐成熟,新业务布局继续完善,我们看好公司未来发展,给予2017 年140-150 倍的PE 区间,对应未来的股价为32.2-34.5 元,首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。

    四、 风险提示

    1)市场竞争风险;2)业绩不达预期;3)新战略发展不及预期。