小康股份(601127)年报点评:SUV风光延续 新能源汽车布局可期

类别:公司 机构:万联证券股份有限公司 研究员:王赵欣/周春林 日期:2017-03-23

  事件:

      2017年3月19日公司发布2016年年度报告。报告显示,公司2016年实现营业总收入161.92亿元,同比增长53.42%,实现归属于母公司股东的净利润5.14亿元,同比增长37.91%,基本每股收益0.63元/股,同比增长26.00%。

      投资要点:

      SUV热捧延续,17年销量规划有望大概率实现:公司主营为整车及其发动机、零部件的研发、生产、销售和服务,整车主要包括运动型多用途乘用车(SUV)、多功能乘用车(MPV)、交叉型乘用车和商用车等,代表产品有风光580、风光370、风光330等。公司2016年全年实现汽车销量37.92万辆,同比增长36.7%,远高于行业平均水平。其中,自主研发的SUV风光580于2016年6月上市由于功能强劲、品质优越且业内首推7年15万公里超级质保,性价比较高而受市场高度热捧,16年销量高达8.67万辆,在8-12万SUV细分市场市占率排名前列;MPV销量16.92万辆,同比增长5.92%,低于行业细分市场平均水平;微货销量7.89万辆,同比增长4.87%,市占率13%。整车毛利率18.44%,比上年微降0.42%。成本控制能力略有上升,三费占收入比13.52%,比上年减少1.61%,主要系管理费用及财务费用减少所致。技术开发支出2.3亿元,同比分别增加35.44%,主要系新能源汽车研发费用增加所致,技术开发支出占收入比率1.42%,略微下降0.19%。从2017年1-2月销量数据来看,公司SUV2月单月销量2.26万辆累计3.89万辆,热捧情形有望延续;商用车累计销量1.51万辆,累计同比99.52%,表现亮眼。2017年前2月整车总销量达7.7万辆,同比增长41.24%。依次情形,我们认为公司2017年整车规划销售42万辆,同比增长10.8%,有望较大可能实现。

      聚焦新能源汽车领域,看好公司新能源领先布局:公司积极布局新能源汽车领域,2016年在美国硅谷设立研发中心,随后引进特斯拉创始人兼原CEO马丁.艾伯哈德等全球核心技术专家,引进国际高端人才打造顶尖新能源汽车团队。公司新能源乘用车技术过硬,2017年1月5日,全资子公司重庆金康新能源获得国内第八张新能源汽车牌照,且公司拟对其增加注册资本7亿元,目前公司“年产5万辆纯电动乘用车”项目建设正积极推进,预计2018年10月有望投产。子公司重庆瑞驰2016年销售新能源物流车3239辆,同比-7.35%,主要受补贴调整政策落地迟于预期新能源物流车市场遇冷所致,随着补贴政策落地且新能源物流车市场空档期较长,预计2017年新能源物流车市场有望好转,中长期我们看好公司新能源业务领先布局。

      盈利预测与投资建议:公司在微车领域市占国内前三,且份额有望进一步提升,同时自主研发的SUV风光580受市场热捧,月销量持续良好,2017年整车销售规划42万辆有望大概率会实现。公司产品系列结构逐步完善,中长期,我们看好公司在新能源乘用车领域的领先布局,预期公司2017-2018年EPS分别为0.73元/股、0.90元/股,结合2017年3月21日收盘价26.56元/股,对应的PE分别为36.38倍和29.51倍,给予谨慎“增持”评级。

      风险因素:SUV市场竞争加剧,整车销量不及预期,新能源汽车项目建设不及预期