顾地科技(002694)年报点评：业绩符合预期 顶级赛事合作落地

　　事件：

    　　1）公司公布了2016 年年报，营收合计15.31 亿元，同比减少13.58%；实现归属净利润0.40 亿元，同比增长58.85%。公司2017 年营收目标为18.77 亿元，同比增长22.60%，毛利率26.14%。公司拟10 转6 派0.12。

    　　2）公司同时公告，拟与Amaury Sport Organisation（达喀尔版权方，简称A.S.O.）进行达喀尔中国系列赛合作，A.S.O. 提供系列赛版权授权以及服务，公司旗下赛事公司将享有此赛事衍生的全部收益。

    　　投资要点：

    　　业绩基本符合预期，汽车赛事业务实现开门红，传统业务平稳发展。通过与越野一族合作，公司2016 年新增赛事运营业务，旗下赛事运营子公司参与了第十一届阿拉善英雄会、成功举办8 场比赛，提升了公司体育赛事业务的知名度和品牌影响力。赛事公司自2016 年10 月起开始贡献业绩，全年共实现净利3,481.37 万元，毛利率高达90.66%，业务多元化战略初见成效。公司传统管道业务坚持以销售为龙头，通过开拓市政类市场、提升战略客户占比、壮大经销商队伍、发挥品牌优势促使销售平稳发展。

    　　国际顶级赛事版权合作落地，赛事运营业务走上大道。本次获得达喀尔授权，公司将有望借助达喀尔系列赛品牌以及A.S.O.的专业经验将此项赛事打造成业内知名赛事并进行传播推广，有利于提升合作赛事品牌影响力及经济效益的释放。除此之外，公司已与越野一族约定，若越野一族未来拥有其他可转化的国内外赛事资源，由赛事公司作为唯一的承接平台全权负责。公司已获得（中国-俄罗斯）丝绸之路拉力赛（Silk Way）、美国SST 超级皮卡场地赛（Stadium Super Trucks）、美国雷神之锤挑战赛（King of the Hammers）、马来西亚RFC 国际雨林挑战赛等国际汽车赛事IP 的原则性全权授权，该类赛事在全球均有较大影响力，将极大的丰富赛事运营子公司的赛事IP资源，公司未来持续稳定利润释放值得期待。

    　　投资设立30 亿元产业基金推动外延布局。基金的成立进一步加快公司业务结构调整和战略延伸的步伐，未来值得期待的外延方向包括但不限于：国内外体育赛事、旅游文化、旅游消费及其周边衍生产品等相关领域的企业股权或项目等。

    　　维持“买入”评级。我们预计公司2017/2018 年eps 分别为0.27、0.50 元，对应当前股价PE 为138/75 倍，维持“买入”

    　　评级！

    　　风险提示：赛事合作进展不及预期，赛事盈利能力不及预期