达安股份(300635)新股研究报告:工程监理专家 乘势扬帆起航

类别:创业板 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:孟杰/黄杨 日期:2017-03-21

  投资要点

      达安股份:工程监理龙头企业。公司主要从事以工程监理业务为主的项目管理服务,具体包括通信监理、土建监理、招标代理、工程咨询、项目代建、政府采购代理等项目管理服务。公司2016 年实现营业收入4.07 亿元,同比增长2.84%;实现净利润0.55亿元,同比增长8.01%。公司的控股股东及实际控制人为吴君晔和李涛,合计持有3078.13 万股份,占公司总股本的48.40%。

      建设工程监理市场规模大,行业集中度低。2015 年度我国建设工程监理行业营业收入高达2474.94 亿元,较2005 年增长918%,年均复合增长率达到24.36%。截至2015年底,我国建设工程监理行业在册企业总数7433 家,其中甲级资质企业3249 家,占比仅为44%,排名前5 的企业收入合计约26 亿元,CR5 仅1%,行业集中度低,行业呈现“国有—民营”两大阵营并行的竞争格局。

      工程监理业务为主,标准化管理体系+品牌等六大优势造就竞争力。工程监理业务为公司核心业务,收入占比达86%以上,且毛利率为各业务中最高,约32%,工程监理业务贡献毛利最大,占比达87%以上。公司在华南地区收入占比最高,在65%以上,但占比呈下降趋势。公司拥有标准化的管理体系,获得多项荣誉,承接过多项标志性建筑监理项目,专业资质齐全,覆盖范围广泛,业务和营销网络辐射全国,已建立起一支高素质的管理团队和专业人才团队,研发投入充分,频出优秀项目。

      公司未来发展。公司未来将通过“项目管理标准云平台”(即“项目管理标准+互联网平台”)产品输出及多样化运营模式使公司业务得到广泛拓展,在现有通信监理、土建监理、招标代理、项目代建与工程咨询业务的基础上,不断拓展业务范围,增强公司的核心竞争力和抗风险能力,推动公司盈利水平稳步增长。

      盈利预测和估值:我们预测公司2017-2019 年净利润分别为0.62 亿元、0.67 亿元和0.73亿元,考虑新发行股份摊薄因素,对应EPS 分别为0.73 元、0.79 元和0.86 元。参考可比上市公司估值水平,结合公司未来发展空间,我们认为可以给予2017 年30-40 倍PE,对应价格区间为21.9~29.2 元。

      风险提示:新签订单不及预期,回款风险,业务拓展不达预期