勤上股份(002638)点评：收购成都七中 业绩体量迅速放大

主要观点

    1. 标的学校是当地名校,盈利能力稳定强劲

    成都七中实验学校是一所民办非企业单位,设有小学部、初中部、高中部、国际部。1)学校生源稳定,近几年在校学生保持在5500 人以上。2)学校已树立强大的教育品牌,文理科一本率、本科率高居全区第一。3)学校盈利能力稳定。已知在校学生5500 人,假设每名学生学费3.5 万元/年,预计收入2.0 亿元,净利润约1 亿元。

    2. 本次交易构成重大重组,预计为现金收购

    公司公告初步确认本次筹划的股权收购事宜构成重大资产重组。考虑到标的学校涉及义务教育阶段资产,发行股份难以过会;公司现金充沛,2016Q3 账上现金13.5 亿元,因此预计本次收购为现金收购。

    3. 公司教育转型迅速,并购模式值得持续关注

    公司自2016 年收购龙文教育,切入教育行业,教育布局迅速:1)投资英伦教育,涉入国际教育;2)拟收购小红帽,布局幼教;3)拟收购爱迪教育,国际教育再下一城;4)收购成都七中,布局学历教育。

    4. 投资建议:

    假设本次交易成功完成,公司2016-2018 备考净利润为0.48/3.58/3.98,对应PE 为286/38/35 倍。公司持续并购教育资产模式值得关注。

    5. 风险提示:

    教育收购不及预期,整合风险