华东科技(000727)年报点评：平板项目营收增长 转型初现成效

　　事项：

    　　近日，华东科技发布2016年年报，2016年公司实现营收15.77亿元（36.34%YoY），归属母公司股东净利润2359万元（123.96% YoY），每股收益0.0052元，不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。

    　　平安观点：

    　　平板项目营收增长，转型初现成效：2016 年公司实现营收15.77 亿元，同比增长36.34%，归属母公司股东净利润2359 万，同比增长123.96% 。

    　　公司转型平板显示初见成效，8.5 代线IGZO 面板线已于2016 年11 月转固，2016 年内实现实现营业收入7.48 亿元，较上年同期增长486.77%。

    　　但因为公司转固后产能和良率仍在爬升，公司16 年营业利润亏损4.94 亿元，在收到政府补助约6.49 亿元后，公司净利润实现增长。

    　　IGZO 产线顺利量产，产品不断创新：公司拥有全球第一条应用金属氧化物IGZO 技术的超高分辨率8.5 代液晶面板生产线，该面板生产线已顺利实现量产。2016 年11 月各种尺寸面板产品的综合良品率达到行业认可的80%左右，转入正式生产经营期。2016 年出货产品主要为电视、笔电和手机面板，客户主要为青岛海尔、冠捷科技、三星、戴尔、宏碁、联想、华硕、魅族等国内外品牌客户。同时公司规划投资了成都平板显示第8.6 代TFT-LCD 面板生产线，受托管理中电熊猫液晶第6 代TFT-LCD 面板生产线，进行了产业布局。产品组合方案兼顾了大中小各种尺寸，实现了产品覆盖范围的最大化。公司在IGZO 应用方面取得多项成果，开发了全球首台98 英寸巨屏8K 超高清电视采用的是公司生产的IGZO 技术面板，分辨率高达7680（RGB）×4320，屏幕刷新率达到120Hz，为当今业界领先标准。此外还开发了15.6 英寸4K2K 超窄边框模组样品，展现了公司技术实力，提升了公司产品的知名度、美誉度。

    　　夏普技术支持，手握客户订单：华东科技拥有全球首条8.5 代IGZO 面板线，其金属氧化物的技术来源是夏普公司。公司拥有的IGZO 技术是具有电子迁移率高（精细化）、关断电流低（节能）、工艺温度低（可大尺寸面板生产）等优势，顺应了显示技术向高分辨率发展的方向，可实现400ppi 的超高清晰度视网膜显示产品，同时亦可满足产品轻薄化的要求。17 年在手订单充足，华东科技子公司南京中电熊猫于2016 年11 月末与华勤通讯签署了约10亿元人民币面板供应协议，公司将为华勤及其关联方的各类应用提供面板，双方也将在新技术开发方面同步研发。公司与华勤的十亿订单有助于公司消产能化，提高IGZO 在手机面板的渗透率。

    　　投资策略：公司8.5 代IGZO 面板线已顺利转入生产经营，IGZO 面板有望在手机应用逐渐渗透，对公司营收和净利均将有积极的影响。预计公司2017-2019 年营业收入分别为127/143/146 亿元，对应的EPS 分别为0.10/0.13/0.14 元，对应PE 为33/26/23 倍，维持公司“推荐”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧，面板价格走低；产能利用率不及预期；新技术导入量产及替代风险。