华中数控(300161)：设立合资公司 拓展新能源汽车部件及车身轻量化领域

　　事件

    　　 公司3 月16 日晚间公告，同意公司控股子公司武汉智能控制工业技术研究院有限公司（工研院）与东莞三新电动汽车技术有限公司合资组建“武汉华数新能源汽车技术有限公司”。

    　　点评

    　　 设立华数新能源汽车公司，开拓新能源汽车部件及车身轻量化领域。新设立的华数新能源汽车公司由公司控股的工研院与东莞三新公司合资组建，注册资本7080 万元，其中工研院出资4956 万元、占比70%。合资公司未来主要业务领域为轻量化商用车结构及关键零部件生产销售、新能源汽车及零部件的研发制造。此次合作可充分发挥工研院在智能控制、电动汽车关键零部件，尤其是电动汽车轻量化方面的核心技术和人才优势，加快建立轻量化电动汽车及关键零部件产能，实现产业化突破。

    　　 机器人系统集成：完成收购江苏锦明，今年将贡献业绩。江苏锦明主要从事机器人本体与机器人系统集成应用的设计研发及玻璃机械设备的设计制造，近年来其玻璃机械设备占比逐步下降，锂电自动化订单有望超预期。江苏锦明机器人自动化下游客户包括华为、百事食品、老板电器等知名企业，并且产品切入锂电自动化等领域；2015 年12 月锦明与江苏金坛签订锂电池PACK 自动化装配线工程合同，总金额8100 万元。华中数控于2016 年12月完成收购江苏锦明的收购，其业绩承诺2015/2016/2017 年扣非后净利润分别不低于2210 万/2865 万/3715 万元。

    　　 16 年业绩：数控系统收入增长带动业绩提升。根据公司披露的2016 业绩快报，实现营业收入8.19 亿元，同比增长48.7%，归属上市公司股东的净利润1201 万元，同比增长129%。由于江苏锦明收购完成在16 年12 月，因此未有太多利润贡献，公司业绩增长的主要原因是3C 数控系统、机器人、电机等产品收入的增长；今年江苏锦明实现并表，可对上市公司主营业务的盈利带来较大提升。

    　　盈利预测

    　　 我们预测公司2016-2018 年营业收入分别为8.18/11.1/12.7 亿元，分别同比增长48.5%/35.7%/14.4%；归母净利润12/81/99 百万元，EPS 分别为0.08/0.47/0.58 元，PE 分别为340/56/45 倍。

    　　投资建议

    　　 我们认为公司合资设立新能源汽车技术公司，在智能制造+新能源汽车双产业并进，成长空间持续扩展；江苏锦明锂电自动化订单有望超预期，机器人业务具备高成长性，业绩并表后有望提升公司盈利水平。我们维持公司“买入”评级，未来6-12 个月目标价34-36 元。

    　　风险提示

    　　 江苏锦明收购整合风险，政府补贴政策变化的风险。