洲际油气(600759)公司跟踪报告:积极布局油气资源并购 期待增发过会

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:邓勇 日期:2017-03-17

投资要点:

    完成二次反馈意见回复,发布《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)(修订稿)》。2017 年3 月7 日,洲际油气根据二次反馈意见回复,发布发行股份购买资产报告书(草案)(修订稿),主要就主营业务变化、交易关联关系、发行价格调整机制等方面进行补充说明。公司拟以7.33 元/股的价格发行4.59 亿股购买上海泷洲鑫科96.70%股权,交易完成后洲际油气持有上海泷洲鑫科100%股权。同时拟以7.33 元/股的价格发行不超过4.37 亿股募集配套资金总额不超过32 亿元,用于标的资产在建项目建设、支付本次并购交易税费。

    油气并购推进,NCP 公司勘探合同完成延期。上海泷洲鑫科(或下属子公司)已通过现金方式分别于9 月29 日和10 月14 日完成班克斯公司100%股权和基傲投资100%股权的收购工作,其分别持有阿尔巴尼亚和哈萨克斯坦的油气资产。目前,基傲投资旗下NCP 公司持有的五个勘探区块合同已经全部完成延期协议签署,合同有效期均延长至2018 年11 月14 日。

    马腾和克山公司稳定运营,产销量增长。马腾公司旗下马亭、东科和卡拉三个成熟油田生产情况良好,产量稳定。克山公司旗下道勒塔利区块的勘探工作接近尾声,正着手向哈萨克斯坦政府申请开发许可,我们预计克山公司未来产能仍具有较大提升空间,目前马腾和克山公司运营情况良好。

    国际原油供给面有望出现积极变化,石化行业景气度将回暖。从原油供需方面来看,需求面整体比较稳定,供给面将来还会出现一些积极变化,包括美国以及中东国家原油产量的变化、油公司资本支出等,我们认为油价短期震荡但不改上行趋势,石化行业景气度将回暖。

    油价反弹业绩弹性大。由于在低油价时点收购油田资产,公司的单位储量收购成本较低,我们估计本次收购完成后公司拥有的油田资产完全生产成本约为35~40 美元/桶,在低油价下仍能实现盈利,原油权益产量约为200 万吨(约1500 万桶),未来原油产量将进一步增加。作为纯油气开采公司,在油价反弹时业绩弹性大。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2016~2018 年EPS 分别为0.01、0.26、0.55 元(按照本次非公开发行全部完成后31.59 亿股测算)。公司BPS(MRQ)为2.30 元,按照该BPS 以及4 倍PB,给予公司9.20 元的目标价,维持“增持”投资评级。

    风险提示:原油价格大幅波动、增发及收购进展、新业务拓展风险。