鲁商置业(600223)年报点评：销售金额增长34% 布局养老地产探索转型

　　事件：公司公告2016 年年报。

    　　公司2016 年实现归母净利润同比减少18%。2016 年公司完成营业收入76.45亿元，同比增加30.38％；归属于上市公司所有者净利润0.92 亿元，实现每股收益0.09 元，同比减少17.89%。

    　　公司2016 年实现总资产规模425.25 亿元。截止报告期末，公司资产总额425.25亿元，负债总额399.76 亿元，资产负债率为94.01%。预收账款92.54 亿元，占负债总额23.15%。在负债结构上，短期借款和一年内到期的非流动负债15.09亿元，占负债总额的3.78%，经营活动净现金流量为-24.68 亿元。

    　　公司实现销售金额增长34%。2016 年，公司房地产项目实现签约金额72.58 亿元，同比增加34.46%；实现销售面积99.83 万平，同比增加36.59%。

    　　非公开发行继续推进。公司拟非公开发行，本次非公开发行的股票数量不超过41928.72 万股（含本数）， 募集资金总额不超20 亿元（含本数）。本次发行价格将不低于定价基准日前20 个交易日公司股票交易均价的90%，即不低于4.77元/股。本次非公开发行资金将用于公司旗下房地产开发项目的开发投资。目前相关的非公开发行预案已经得到了获得国资委批复并得到了证监会的受理。

    　　布局养老地产，探索产业转型：公司积极推进健康产业转型，完善适老化产品线及相关标准，形成鲁商置业大健康综合体、健康社区、颐养中心等标准产品和服务系列。推动“嵌入式养老”落地，完成临沂知春湖、泰安国际社区、鲁商国奥城三处健康小屋建设。推进物业管理创新，积极拓展项目代建、招商运营等业务，延伸公司产业链。

    　　投资建议：维持“增持”评级。预计2017、2018 年公司每股收益分别是0.15和0.25 元，截至3 月15 日，公司收盘于5.71 元，对应2017 年PE 为38.06 倍，2018 年PE 为22.84 倍，对应RNAV 为7.8 元。考虑到公司的成长性和山东省内龙头地位，我们以公司的RNAV 为其目标价，对应公司目标价7.8 元，维持“增持”评级。

    　　主要不确定因素。行业基本面复苏不达预期。