新华制药(000756)年报点评:业绩略超预期 大制剂战略稳健推进

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:周静 日期:2017-03-16

事件:

    营业收入为人民币4,014,963千元,较2015年度增长11.62%;归属于上市公司股东的净利润为人民币1.22亿元,同比增长47.20%,扣非净利润1.01亿,同比增长146.64%,每股收益人民币0.27元,略超预期。

    投资要点:

    多点发力助力业绩高速增长。

    16年公司主要业务都实现了较好增长,其中原料药营收17.77亿,增长19.79%,毛利率提升2.94个百分点至26.05%;制剂营收17.48亿,同比增长4.22%,毛利率提升0.8个百分点;医药中间体营收4.97亿,同比增长7.96%,毛利率提升0.6个百分点。16年Q4实现营收10.38亿,同比增长26%,归母净利润0.33亿,增长55%。原料药业务的增长主要是去年的低基数以及安乃近、咖啡因、阿司匹林、布洛芬等产品的供需两旺。

    期间费用得到较好控制。

    16年在营收快速增长的情况下三项费用得到了较好的控制,其中利息支出为6366万,较去年同期较少近2000万元,显示出公司的财务状况持续好转,另外有汇兑收益1890万元,与去年基本持平;管理费用、销售费用分别增长14.29%、10.75%,低于营收增速,显示出公司在内部治理水平上的不断提升,其中研发费用1.1亿,较去年同期增加0.28亿,营收占比达到2.74%,显示出公司对研发的重视。

    稳健推进大制剂战略。

    制剂工业收入增长7.85%,其中舒泰得、佳和洛、介宁等六大制剂战略品种全年销量同比增长24.89%(保畅、介宁新进入17年医保目录),制剂委托加工实现营业收入同比增长8.54%。公司也初步完成了医药工商业批发与零售的完整电商布局,其中国内首家政府主导的三方合作淄博“健康城市”项目完成了与医院HIS系统对接。另外,现代化学医药产业化中心Ⅱ已经竣工,建议积极关注制剂代工业务。

    盈利预测及评级

    预计公司17-19年EPS分别为0.40、0.46、0.56元(考虑了17年Q1的搬迁土地补偿,暂未考虑定增),对应2017年3月14日收盘价14.35元,市盈率分别是36、31、26倍。公司业绩有望保持较快增长、国企改革预期强烈,我们看好公司的长期发展,维持“推荐”评级。

    风险提示

    定增受阻、制剂销售弱于预期、油价大幅上涨