神雾节能(000820)简报:不同于市场的三个观点

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:陈俊鹏 日期:2017-03-14

大宗固废市场空间应以增量+存量共计,市场空间广阔。我国每年新增矿渣约:钢渣,铜渣,赤泥分别为8000、1600、3000 万吨/年;尾渣存量约:钢渣,铜渣、赤泥分别为3.5、1、1 亿吨以上。存量空间5000 亿元以上,增量空间1260 亿元/年。沙钢、金川项目已验证蓄热式转底炉技术的可靠性和领先性。

    环保税强制+项目自身盈利双重收益实现驱动力:(1)环保税标准18 年起执行,钢渣、铜渣属于冶炼渣收25 元/吨、赤泥属危废,对应1000 元/吨,如不经处理排放将收取税费,倒逼企业进行处理。(2)某些大宗企业主业是亏损的,但固废处理项目自身是盈利的,即便大宗价格上涨,回收的有用金属产品也会使效益叠加,增加项目落的驱动力。

    氢气竖炉将成另一项颠覆性技术,静待示范项目落地:(1)氢气竖炉实现节能减排是工艺本身的特点,即采用的还原气是H2+CO,通过蓄热式加热器预热升温,再与块矿和球团进行反应,可直接还原,使用低品位铁矿,可炼制出优质钢材。适逢钢铁去产能,清洁冶炼势必是未来的趋势。同时,该技术也可用于矿石的清洁冶炼替代,均可成为公司重要增长点。市场空间非常广阔。

    (2)氢气竖炉推广的核心在于原料气的价格,中国的天然气的价格是较贵的,这也是没有推广原因之一,但神雾节能的技术其中一个优势可使竖炉可以适应,通过比较便宜方法制备的重整气体,形成竖炉能够接受的还原气,可使成本降低,解决了推广过程的这一痛点和障碍。氢气竖炉可替代高炉,如示范项目落地后,可打消客户对新技术的疑虑。

    (3)公司近日人事调整,引进宝钢发展总裁宋彬,宋总有丰富的行业经验和优秀的管理才能,将会加强业务拓展和与宝武集团合作的可能,对未来公司的发展有积极的推动作用。此外,神雾节能原为江苏设计院,不可忽视其客户资源的“入口效应”。

    盈利预测与投资评级:

    预计公司16-18 年实现EPS 分别为0.51、1.08、1.70 元,给予18 年30 倍PE,目标价为51.00 元,对应市值325 亿,维持“买入”评级。

    风险提示:工程结算风险;工程施工进度风险。