世纪鼎利(300050)：高职教育颠覆者应运而生 或将进入高速发展快车道

　　通信业务稳定温和增长，细分领域优势领先，未来积极向通信大数据、物联网产业延伸。经多年积累，公司在无线网络优化领域具领先优势，近两年在加强市场和提高管理上发力，利润贡献保持温和增长。万物互联是未来通信趋势，ICT 技术与传统行业将加速融合，将给ICT 行业带来了新的一轮增长机遇。公司正通过布局通信大数据、推进并购一芯智能及建设物联网孵化基地等，积极向物联网产业延伸。

    　　深耕产教融合的职业教育市场，高等教育分类发展机遇下鼎利学院项目应运而生，致力于成为国内高职教育领航者。2014 年6 月，教育部等联合发布《关于建设现代化职业教育体系的决定》，2015 年5 月，国务院正式印发《中国制造2025》，发展制造业与信息产业融合，强调人才培养重要性。后续，多部委、各地市相继发文落实现代化人才建设，在资金上、政策上鼓励高校向应用型大学转型，鼓励职教集团建设、校企合作办学。智翔教育有10 年以上IT 应用实操领域设备生产及教育服务经验，关注产学研结合，“双师”教育。

    　　2015 年，公司结合自身优势，国家职教需求，打造鼎利学院项目，与高校合作培养应用型信息化人才，并积极打通产业需求、海外资源，引入高校名师和产业工程师加盟。经过2 年左右的探索，目前模式基本成熟，资本、产业、教研资源深度合作共同研发体系形成，在此基础上鼎利学院有望保持持续进步的活力、快速复制获得保障……鼎利学院项目应“现代化职业教育建设”趋势而生，逐步成熟升级，“中央厨房式、产业需求导向”研发和供应一体化教学内容、师资，教学装备和上下游就业服务，能够解决单个高等职校、应用型本科在教研、教师、产业资源和教学装备方面的不足，提高职业教育的效率效果。作为上市公司，世纪鼎利领先优势显著，具有较大的稀缺性。

    　　教育装备市场空间打开，智翔信息或将受益内外部需求增长，业绩实现快速突破。2017 年公司将加速拓展合作院校，继续建设鼎利学院，对教育装备的内部需求有较大提升；同时，公司积极同各地教育机构合作，并同部分高校合作参与《教育部高等教育司关于公布有关企业支持的产学合作协同育人项目》，《十三五”产教融合发展工程规划项目产教融合项目》，除参与学校自行投入外，公办院校还有望获得千万级别以上的专项支持。以上内外部项目建设将大大打开智翔信息教育装备需求。过去三年，智翔信息的净利润在25%左右。而产品方面，公司将借助已经设立的鼎利教育研究院，包括拟收购一芯智能等产业端的能力，面向智能制造、物联网、互联网、通信工程四个方面进行研究开发，保证相关教育装备、教学内容的供给。

    　　“五大信号”彰显企业信心和决心，公司或将打开内生外延发展新格局。2016 年末，公司拟支付6.6 亿元（70%股份支付，30%现金支付）并购物联网标的一芯智能并配套募集资金4.6 亿元。对手方承诺，2016-2019 年度实现净利分别不低于3,500 万元、5,000 万元、6,000 万元和8,000 万元。并购标的股份支付、配套募集资金发行价分别为12.31 元/股，12.73 元/股，本年2 月董事会决议不调整发行价。根据公司2016 年年报，新一年公司将主要围绕职业教育方面的资源整合，业务补充，积极进行并购整合，快速积累公司在职业教育领域的资源，实现在教育领域的飞速发展。

    　　“1.6 亿元”员工持股计划；鼎利学院持续投入，并与德国商会等共同合作，开启中德学院2.0 模式；外延并购一芯智能、建设物联网基地；开展教育、物联网产业链上下游并购投资，开发职业导向型在线教育平台“知新网”；积极牵手专业投资集团”五大信号，充分彰显公司管理层对企业大力发展的信心和决心。

    　　投资建议及盈利预测：世纪鼎利是稀缺的ICT 方向高等职业教育服务商，其课程、专业的研发和建设具有显著先发优势；产业升级趋势下，国家高度重视现代化职业教育建设，各项具体鼓励政策正逐步落地，引导校企融合、应用实操教学，公司将面临高等院校爆发式的教育服务需求；基于上市公司融资平台优势、通信、职教产业资源积累，优质的财务状况、盈利能力，公司有能力快速实现教育产业化、集团化办学，打造职业教育领先品牌。公司目前估值低于公司一期员工持股计划认购价，有一定安全边际；业绩短期受到教育装备需求增长影响，有望快速增长；中长期鼎利学院建设有望为公司带来持续现金流、盈利及品牌优势，有成为我国高职教育领先品牌的潜质。当下，鼎利学院模式基本成熟，校企融合等项目正有序展开，公司正处于业绩增长的拐点，值得长期关注和布局。

    　　由于鼎利学院建设及国家大力推广校企合作产融结合，我们预计短期内将为智翔信息带来较大规模增长；虽然受到院校爬坡期和季节性等特点影响，早期贡献较少，但随着鼎利学院的逐步落地和发展成熟，预期中长期业绩将显著增长。我们预测2017-2019 年公司的净利润分别为1.83 亿元、2.74 亿元和4.01 亿元，对应EPS 分别为0.37 元、0.55 元和0.80元。基于同行业估值水平和公司基本面，给予2017 年46 倍PE，对应目标价17.02 元/股，维持买入评级。

    　　风险提示：外延布局、鼎利学院布局进程不及预期，通信及职教行业风险、市场风险等。