石油与天然气行业首次覆盖：全球LNG供给过剩 国内天然气消费复苏

　　本报告导读：

    　　海上LNG 价格中长期低位，经济性+政策刺激将带来行业十三五期间12-15%的年均复合增速，超过市场谨慎的预期。

    　　摘要：

    　　首次覆盖天然气行业，给予“增持”评级。海上LNG 价格中长期低位，经济性+政策刺激将带来行业十三五期间12-15%的年均复合增速。2016 年天然气消费量为2058 亿立方米。天然气十三五规划提出，到2020 年天然气综合保供能力要达到3600 亿立方米（对应四年复合增速15%）。

    　　国内外天然气价差扩大，具备海上LNG 接气站资产企业受益。预计到2020 年全球每年将有约1.5 亿吨LNG 陆续投产，而同时期每年的需求增长为8000 万吨-1 亿吨；过剩约5000 万吨-7000 万吨产能，东北亚海上进口LNG 定价有望与油价脱钩。另一方面，国内天然气定价与油价挂钩（替代能源LPG 和燃料油的加权平均的净回值法）。2017 年开始陆续投产的民营海上LNG 资产，受益于海上LNG 和国内天然气价格价差的扩大。

    　　政策+经济性双轮驱动国内天然气需求高速增长。同等热值情况下LNG/柴油及LNG/汽油的价格比处于历史低位，且这轮LNG 的经济性优势比上轮（2013-2014）持续性更长，主要集中于对汽油、柴油、燃料油的替代。2016Q4 以来，微观煤改气进度加快、天然气发电的补贴和分布式能源的推广，由京津冀和长三角区域向其他地区推广，十三五期间政策驱动成为天然气需求增长的另一动力。

    　　投资建议：首推拥有海上LNG 接气站资产的新奥股份（600803），中天能源（600856）；其次，看好天然气消费复苏背景下，终端燃气管网和LNG 贸易的放量，推荐恒通股份（603223），云南能投（002053），相关标的胜利股份（000407）、四川美丰（000731）、新疆浩源（002700）、百川能源、新奥能源（H）、中石化冠德（H）；第三，LNG 设备和工厂建设受益于行业资本开支回暖，推荐海油工程（600583），博迈科（603727），相关标的富瑞特装（300228）、中集安瑞科（H）。

    　　风险因素：油价下跌风险，天然气相关消费领域补贴及扶持政策取消风险，海上LNG 接气站建设进度慢于预期等。