湖南黄金(002155)年报点评：2016业绩与预告一致 受益于金价上涨

　　2016 业绩符合预期

    　　湖南黄金公布2016 年业绩：营业收入67.8 亿元，同比增长17%；归属母公司净利润1.4 亿元，同比增长482%，对应每股盈利0.12元。扣非后归属母公司净利润1.5 亿元，同比增长1721%，主要是由于黄金价格大幅上升、自产产品销量增加，同时公司积极采取各项措施，加强成本管控。

    　　评论：1）自产金产量下降，钨产量同比大幅增加。2016 年自产金/锑品/钨品产量为4.8 吨/3.0 万吨/2011 标吨，同比-4%/-2%/+30%。2）毛利率同比增加2.5ppt。2016 年全年金价同比上升14%，带动公司黄金业务毛利率+1ppt 至12.6%，钨品毛利率提升13ppt 至20.5%，精锑/氧化锑毛利率分别提高16ppt 和12ppt至27%和31%。3）资产减值损失同比增加2.6x 至7630 万元，影响EPS 约0.06 元，其中坏账损失1573 万元，固定资产/无形资产减值损失1656 万元/4401 万元。4）2017 年计划：黄金产量24.3 吨，锑品3.6 万吨，钨2300 标吨。

    　　发展趋势

    　　金价短期承压，长期具备上涨潜力。美联储加息进度超预期对黄金价格形成一定冲击，目前3 月加息概率接近100%。向前看，若3 月之后的加息进度低于预期或欧洲不确定性增加，将利好金价。长期来看，黄金作为多元化投资及对冲工具具备需求支撑。

    　　资源储量稳步增长。公司积极开展探矿增储工作，2016 年地质勘探支出3.1 亿元。截至2016 年底，公司保有资源储量矿石量6419万吨，金属量黄金127 吨，锑24 万吨，钨10 万吨。

    　　盈利预测

    　　维持2017 年每股盈利预测不变，同时引入2018 年每股盈利预测0.11 元。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应3.2x 2018e P/B。维持中性评级和人民币15元的目标价不变（对应4x 2018e P/B）。

    　　风险

    　　金价超预期下跌。