隆基机械(002363)年报点评：定增成功获批 制动盘业务利随量升

　　2016 年业绩小幅低于预期

    　　隆基机械公布2016 年业绩：营业收入14.72 亿元，同比增长6.15%；归属母公司净利润6,016 万元，同比增长8.33%，对应每股盈利0.16 元。业绩小幅低于我们之前的预期。

    　　发展趋势

    　　4Q16 业绩增速创新高，财务费用明显改善。公司4Q16 实现营收3.99 亿元，一改2、3 季度的惨淡，同比增长37.4%。公司4季度产品收入的增长主要是公司进一步优化了产品市场结构带来了销售业绩的稳步提升；4Q 公司归母净利润达到726 万元，同比增长66.4%，创造了近两年来单季度最高涨幅。公司16 年全年财务费用改善明显，主要是由于公司归还了银行借款使利息支出大幅减少，同时公司海外业务持续受益于人民币贬值。

    　　产品库存压力缓解，制动盘业务利随量升。公司16 年产品销量同比增长7.53%，库存量同比下降12.3%，产品销量的提高使库存压力大幅降低，存货周转天数比15 年缩短了31 天，经营效率得到了较大程度的提高。制动盘营收11.15 亿元，同比增长8.42%，毛利率达到18.3%，同比提升1.3 个百分点；普通制动毂与载重车制动毂毛利率分别提升了1.10/1.08 个百分点。在整体产品结构改善下，公司16 年全年毛利率提升1 个百分点。

    　　定增成功获批，流动资金充足。公司非公开发行股票已于上周正式通过证监会审批，该定增项目拟募集资金不超过6.2 亿元，公司将用于高端制动盘改扩建项目和汽车制动系统检测中心项目中。此外，公司13 年定增项目结余资金2,334.7 万元也将转为永久补充流动资金，用于公司日常经营。我们预计该公司新一期定增项目和结余资金将为公司的扩建及研发项目带来充足资金保障，并且将产生一定的利息收入，使公司财务费用进一步降低。

    　　盈利预测

    　　我们相应地下调2017 年盈利预测10%至0.71 亿元，给予18 年盈利预测0.85 亿元。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应67x 2017e P/E，我们维持公司推荐评级，下调目标价13%至15 元，对应83x 2017e P/E。

    　　风险

    　　车联网持续亏损。