建筑与工程行业点评:透过两会解读建筑行业投资主线

类别:行业 机构:国元证券股份有限公司 研究员:杨龙旭 日期:2017-03-09

  [十Ta二bl届e_全Su国m人m大ar五y] 次会议和全国政协十二届五次会议分别于2017年3月5 日和3 月3 日在北京开幕,3 月5 日,国务院总理李克强想人大会议作了政府工作报告,分别从2016 年工作回顾、2017 年工作总体部署、2017年重点工作任务三个方面阐述政府未来的工作安排。建筑行业是与国民经济息息相关的支柱性产业,建筑业产值占我国GDP 的7%左右。通过对政府工作报告的解读,可以分析出2017 年建筑行业的热点投资机会。本文从总量经济目标、有效投资、供给侧改革、一带一路战略、国资国企改革和主题投资六个方面关注建筑行业的投资机会。

      一、总量经济预期目标

      2017 年,政府工作报告提出的总量经济预期目标为:国内生产总值增长6.5%左右,货币政策要保持稳健中性,今年广义货币M2 和社会融资规模余额预期增长均为12%左右。相对于去年国内生产总值增长6.5%-7%,M2 增速和社会融资规模余额增速13%的目标,2017 年对GDP 增速以及货币投放增速的要求进一步放松。从经济总量的目标上,2017 年并没有什么特别出彩和值得关注的地方,我们认为,政府对于经济增长的容忍度进一步放开,政府的工作重心与2016 年年底中央经济工作会议当中提出 稳中求进的方针政策不谋而合,政府的工作重点应该更多地落脚在推进供给侧改革、国资国企改革等调结构、增效率等措施上。

      二、有效投资

      政府工作报告中提到:积极扩大有效投资。引导资金更多投向补短板、调结构、促创新、惠民生的领域。今年要完成铁路建设投资8000 亿元、公路水运投资1.8 万亿元,再开工15 项重大水利工程,继续加强轨道交通、民用航空、电信基础设施等重大项目建设。中央预算内投资安排5076亿元。通过与去年政府工作报告的对比,我们可以看出,铁路投资目标保持不变,1.8 万亿的公路水运投资,与去年1.65 万亿的公路投资相比变化也不是很大,而重大水利工程的开工数,由20 项减少到15 项。中央预算内投资由5000 亿元增加到5076 亿元,仅仅提高1.52%。国家投资总额变化幅度整体不大,我们认为这与政府财政压力较大有关,同时也与对GDP 增长率考核的逐渐弱化,以及稳中求进的方针一脉相承。

      在整体投资额止步不前的情况下,政府投资依然有所侧重。政府工作报告中点出继续加强轨道交通、民用航空、电信基础设施等重大项目建设,相对于建筑行业,我们认为明年轨道交通领域会迎来爆发期,市场规模还会不断扩大。

      同时,报告中特别提到深化政府和社会资本合作,相对于去年完善政府和社会资本合作模式的措辞,我们认为去年PPP 模式的大发展已经得到了政府的高度肯定。随着交易结构的不断成熟,相关法律法规的不断健全,PPP 模式将会有更大的发展空间。同时,政府工作报告中也提到,完善相关价格、税费等优惠政策,政府要带头讲诚信,要限制政府在PPP 模式中话语权过大的问题,让PPP 模式真正成为激发经济活力的模式。

      三、供给侧改革

      供给侧改革分为去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大部分,我们认为与建筑业相关的有如下几个部分。

      在去库存方面,提出因城施策去库存。对于房地产库存较多的三四线城市,要支持居民自住和进城人员购房需求,对于房价上涨压力大的城市,要合理增加住宅用地,规范开发、销售、中介等行为,同时要求今年再完成棚户区住房改造600 万套,继续发展公租房。加快建立和完善促进房地产市场平稳健康发展的长效机制。这是政府第一次在政府工作报告中提出对于房价上涨压力较大的城市,要合理增加住宅用地,代表着政府对房地产市场有着清晰的认识。房价上涨压力较大的一线城市和某些二线城市,提高住宅用地的供给水平,有助于打开住宅增量,同时对三四线城市加大力度去库存,这些都有助于房地产后产业链建筑装饰市场的发展。我们认为拥有大型房地产企业为客户的装饰类上市公司今年具有比较良好的发展前景。

      在补短板领域,提出要针对严重制约经济社会发展和民生改善的突出问题,结合实施“十三五”规划确定的重大项目,加大补短板力度,加快提升公共服务、基础设施、创新发展、资源环境等支撑能力,加强集中连片特困地区、革命老区开发,改善基础设施和公共服务。结合三大战略和四大板块,我们认为西部地区基础设施较为薄弱、同时又是一带一路战略的必经之路,基建投资会不断增强。可以关注扎根于西部地区的基建类上市公司。

      四、一带一路战略

      有关于一带一路的建设,2017 年政府工作报告特别提到,深化国际产能合作,带动我国装备、技术、标准和服务走出去,实现优势互补。在经历了近二十年高速发展之后,不仅是我国的钢铁、水泥等产品产能过剩,建筑行业的设计人员、服务人员也相对过剩。一带一路战略的稳步推进,有利于我国建筑行业输出产能同时输出标准和服务,解决国内问题的同时扩大国际影响力。据商务部统计,2016 年我国企业在一带一路

      沿线61 个国家新签对外承包工程项目合同8158 份,新签合同额1260.3 亿美元,同比增长36%;完成营业额759.7 亿美元,同比增长9.7%。一带一路正逐渐成为我国建筑企业的一大重要收入来源。同时,各省地方政府报告也全部把一带一路战略放在了至关重要的地位。我们认为,在出海的过程中,具有更多国家资源的低估值建筑类央企,以及出海经验丰富的国际工程类上市公司具有更大的优势。

      五、国资国企改革

      政府工作报告指出, 要以提高核心竞争力和资源配置效率为目标,形成有效制衡的公司法人治理结构、灵活高效的市场化经营机制。今年要基本完成公司制改革。我们认为,在建筑市场高度竞争的格局下,国有企业由于治理方式、激励机制等问题,效率显著低于民营企业。提升建筑行业整理利润率,引入民营资本和民企的管理模式,国资国企改革势在必行。我们认为混改预期明确的央企类上市公司,以及国企改革走在前面的地方国企,比如上海、山东、安徽、广东等地的地方国企可以重点关注。

      六、主题投资

      政府工作报告中,对于地下管廊、海绵城市均有所涉及。要求扎实推进新型城镇化,统筹城市地上地下建设,在开工建设城市地下综合管廊2000 公里以上,启动消除城区重点易涝区段三年行动,推进海绵城市建设,使城市既有‘面子’、更有‘里子’。

      我们认为,在传统基建投资疲软的情况下,新型基建将会成为拉动经济增长的动力。轨道交通、地下管廊和海绵城市未来三年平均每年的投资将在1.2 万亿,连同PPP 模式带来的新的发展模式,必将成为建筑行业新的增长点。主题投资方面,我们认为可以重点关注在轨道交通方面有丰富经验的地方路桥类公司,以及涉足环保和PPP 领域的园林类上市公司。