友好集团(600778)简报：签订租赁变更协议 租金减少有利于缩短项目培育期

　　与房地产公司签订变更协议，减少租赁面积，降低租金标准

    3 月9 日，公司发布公告：公司与博乐市和瑞俊发房地产开发有限公司就公司租赁开设的位于新疆维吾尔自治区博乐市北京路与新华路交汇处的独立商业房产项目的《租赁合同》签订了《变更协议》：1）减少该项目租赁面积：公司将该项目地上第五层中面积为4815 平方米的租赁场地交还给出租方和瑞俊发房地产公司，交还该部分租赁场地后，该项目整体租赁面积由43839.63 平方米减少至39024.63 平方米，公司自2016 年11 月1 日起不再承担上述4815 平方米区域的租金；2）下调该项目租金标准：将该项目2016 年11 月1 日至2028 年10 月31 日期间的房产租金单价由每平方米每天1.20 元下调至每平方米每天0.90 元。

    　　减少项目的租金总支出，缩短项目的市场培育期

    签订上述《变更协议》后，该项目租赁期间（十五年）房产租金总额由2.79 亿元减少至2.02 亿元，将减少公司对该项目的租金总支出7659万元，其中2016 年可减少租金支出约107 万元，2017 年减少租金支出约638 万元，有利于降低该项目经营成本，缩短该项目的市场培育期。

    　　多重因素造成2016 年全年亏损，仍有投资机会

    据公司1 月24 日的公告，2016 年公司亏损3.65 至3.95 亿元，造成公司全年业绩亏损的因素包括：1）主营业态转型造成全年主营业务亏损；2）投资收益同比大幅减少；3）原控股子公司新疆汇友房地产开发有限责任公司全年贡献净利润同比大幅降低；4）公司于2016 年末对公司长期资产进行了减值测试并计提了减值准备；5）部分职工内退，一次性计提辞退福利。我们认为公司的投资机会在于：1）公司先后在2010-2014 年买入大体量自有物业，物业价值凸显， 2）公司大股东大商集团持股比例为19.57%，原大股东新疆国资委持股比例10%，股权结构较为分散。

    　　维持盈利预测，维持目标价及买入评级

    　　我们维持对公司2016-2018 年全面摊薄EPS 为-1.18/ -0.65/ 0.06 元的预测。考虑到大商集团作为第一大股东未来的扶持能力，我们维持公司未来六个月目标价15 元，维持买入评级。

    　　风险提示：宏观经济增速未达预期，居民消费需求增速未达预期。