世纪鼎利(300050)年报点评:筹谋布局关键年 万事俱备迎教育装备、鼎利学院市场分步升温

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:钟奇 日期:2017-03-07

  事件:2017 年3 月6 日晚间,公司发布2016 年年报及2017 年一季度业绩预报。

      2016 年,全年实现营业收入约7.36 亿元,同比增长5.70%,实现营业利润约1.03亿元,同比下降3.79%;实现归属于母公司所有者净利润约1.20 亿元,同比增长4.81%;经营活动产生的现金流量净额为约2.40 亿元,同比增长194.09%;研发投入8,677.68 万元,同比增长25.06%,研发费用占收比11.80%。利润分配预案为以4.99 亿股为基数,向全体股东每10 股派发现金红利0.50 元(含税),送红股0 股(含税),以资本公积金向全体股东每10 股转增0 股。2017 年1 季度公司业绩预告预计,归属于上市公司股东的净利润2,885.93 万元-3,366.92 万元,同比增长约20%-40%,通信业务收入也略有增长。

      通信业务稳步增长,并积极向物联网及大数据方向延伸。得益于运营商网络优化服务市场份额的扩大,以及设备厂商对网络测试仪表需求的增长,公司通信业务继续取得较好成绩。通讯业务总收入约4.79 亿元,同比增长4.68%。万物互联,ICT 产业与传统产业深度融合是大势所趋,公司正积极布局物联网产业。2016年公告拟收购一芯智能100%股权,目前定增方案已获证监会受理,并收到一次意见反馈书。同年,公司公告拟使用超募资金 2.33 亿元投资建设物联网产业孵化基地。若一芯智能顺利并购成功,公司物联网布局将大大加速,一方面迎合下游运营商等向物联网产业延伸的趋势,一方面能够实现更大范围内的产教结合,产学互促,丰富职教业务产业资源、课程素材及教育装备产能。

      职教业务目标完成,马力全开继续升级加外延,鼎利学院模式进入2.0 时代;布局之年,万事俱备喜迎教育装备市场、鼎利学院市场累积升温。报告期内,职业教育业务实现业务收入2.55 亿元,同比增长7.65%,累计合作设立了10 家鼎利学院,并有6 家鼎利学院顺利开展了2016 年新生招录工作,合计报到的鼎利学院学生共有3200 余人。公司通过引入德方知名院校及机构合作,建设“鼎利中德国际学院”,打造2.0 版本鼎利学院;设立职业教育研究院、开发职业导向型在线教育平台“知新网”及投资上下游企业等,打造职业教育生态圈。随着新修订的《民办教育促进法》和国务院《关于鼓励社会力量兴办教育促进民办教育健康发展的若干意见》等国家政策的出台,职业教育迎来了新的发展机遇。我们认为,国家对于产教融合工程的政策支持,鼎利学院合作规模推进的当下,公司教育装备业务需求有望快速升温,或将为公司带来显著业绩贡献;中长期,鼎利学院经历布局、爬坡期后,或将为公司带来长期品牌、业绩大幅度增值。

      顺势而为,外延布局加速伊始,积极牵手资本、产业、高校及国际职教资源。在报告期内,公司披露了收购上海一芯智能科技股份有限公司100%股权的方案,参、控股了佳诺明德、优贤在线等多家公司,同时与赛伯乐投资集团有限公司、华夏久盈资产管理有限责任公司签订合作框架协议,计划共同设立产业并购基金,围绕教育、通信、医疗、养老等产业进行投资和整合。我们认为,2016 年公司外延扩张开始加速,新一年积极合作共赢借力的战略,将进一步打开公司通信与职业教育业务空间,推动快速发展。

      现金充裕且负债率低,公司融资能力较强;经营活动现金净流入增长较大,教育企业资金优势初显。根据2016 年年报,公司账面现金尚余7.51 亿元,总资产规模在24.80 亿元,资产负债率仅为13.14%,作为上市公司平台,公司融资能力较强。2016 年,公司经营活动产生的现金流量净额为约2.40 亿元,同比增长194.09%。随着鼎利学院项目推进,预计公司将保持较好的现金流水情况。

      投资建议及业绩预测:2016 年是世纪鼎利的布局之年,收入利润实现温和增长,但各项布局成果、运营指标喜人。鼎利学院有序落地、运营现金流增长显著。根据2017 年1 季度业绩预告,上市公司股东的净利润2,885.93 万元-3,366.92万元,同比增长约20%-40%,实现开门红。国家对于产教融合工程的政策支持,鼎利学院合作规模推进的当下,公司教育装备业务需求有望快速升温,中长期,鼎利学院经历布局、爬坡期后,将成为公司带来业绩大幅度增值。公司内生外延成长逻辑清晰,利用超募资金打造中德国际学院、物联网孵化基地项目,投资佳诺明德,外延布局持续加码,战略清晰,执行力强。我们继续看好公司在ICT 等应用实操类职业培训的优质基因和历史机遇。公司以应用课程为基础的合作办学模式切中高等教育痛点,具有先发优势,待成熟后鼎利学院有望加速复制成为业绩增长新动力。我们预测2017-2018 年公司的净利润分别为1.83 亿元、2.74 亿元,对应EPS 分别为0.37 元和0.55 元。基于同行业估值水平,给予2017 年46 倍PE,对应目标价17.02 元/股,维持买入评级。

      风险提示。外延布局、鼎利学院进程不及预期,市场风险及经营风险等。