治国论兵系列报告1(机械工业/航空航天与国防行业)：国防军费预算将破万亿大关 微降符合预期

　　3 月4 日十二届全国人大五次会议新闻发布会公开国防费的规模。2017 年中国国防费增幅为7%左右，国防费在GDP 中占的比重是1.3%左右。

    　　全球军费总额已达1.76 万亿美元，前10 名国家约占七成。美国国防军费支出世界领先，其科研水平也超过世界平均水平，近7 年平均科研费用支出约1170亿美元，其中近50%被用于国防科研。相对于美国而言，我国在国防军费支出上仍有差距，科研水平也有待成长，国防建设仍需加强。新时期的国防提出了更多更高的要求，充足的军费支持必不可少，装备采购维护作为军费支出中最重要的一环之一，将带动整个军工行业的发展。

    　　中国军费增长迅速，总量已达世界第二，但仍有很大上升空间。回顾中国60 余年的军费史，可以发现中国军费增速呈阶段性地上升，近16 年的复合增速高达14.4%，但是财政占比和GDP 占比呈阶段性下降。根据SIPRI 机构数据，2015我国军费支出总量仅次美国，但是2010 年至2015 年，我国军费支出GDP 占比6 年平均不到2%，财政支出6 年平均占比仅6.7%，人均军费只有123 美元，远低于世界平均水平，具有很大的成长空间。

    　　中国军费增速维持稳定，总量或破万亿，军工行业前景广阔。2016 年中国所处的军事环境紧张，可能会推动军费支出增加，但是2017 年经济增速仍有可能继续下滑，限制了军费的增长，因此整体来看中国军费维持稳定增长的可能性比较大。2016 年我国军费预算约9543.54 亿元，同比增速为7.6%。2017 年我国国防预算增幅也在7%左右，总量将会突破万亿元。我们推测未来几年军费将继续维持7%左右的增长，军工行业仍处于成长期。

    　　行业相关重点公司。我国军费总体增速虽有下降，但是经过近几十年的积累，总量已经相当可观，2017 年国家军费将突破万亿，根据《国防白皮书》，其中装备费用占比约1/3，因此我们预计会有约3300 亿元进入军工行业，军工产业需求空间大，长期看好军工行业。推荐标的：中国重工、中直股份、中航飞机和*ST 黑豹，关注中航动力和中国船舶。

    　　风险提示。军工行业改革进程具有不确定性；军民融合政策不确定性。