航空航天军工行业热点速评：2017年中国军费预计增长近7% 军工行业有望维持快速发展

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    　　3 月4 日，十二届全国人大五次会议举行新闻发布会，大会发言人傅莹透露2017 年中国国防费增长幅度是7%左右。

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    　　7%增速符合预期，2017 年我国军费有望突破万亿。中国政府根据国防建设需求、国民经济发展水平确定国防费规模，2010~15年中央本级国防费预算增速持续高于10%，2016 年增长7.6%至9,543.54 亿元，2017 年以7%增速估算可达10,212 亿元，首次突破万亿。考虑到2016 年我国实际GDP 增速下行至近10 年最低的6.7%、2017 年国民经济实际增速仍较低（政府工作报告给出2017 年实际GDP 目标增速6.5%、中金宏观组预测2017 年实际GDP 增长6.8%），2017 年国防预算增长7%符合预期。

    　　十三五期间我国军费有望持续稳定增长。近10 年来，我国军费开支占GDP 比例稳定于1.3%水平，而军费开支占政府支出比例由2006 年7.4%下降至2015 年5.2%。考虑到：1）十三五是我国武器装备升级的重要时期，多型新型武器装备将进入批产列装阶段；2）2016 年我国GDP 约为美国60%，而2017 年我国军费仅约为美国1/4；3）全球进入军费上行周期：美国总统特朗普称2018年国防预算将增加9%（540 亿美元），日本的2017 年51,251 亿日元（人民币3,100 亿元）军费预算再创新高；我们认为十三五时期我国军费规模有望持续稳定增长。

    　　受益于全军深度改革，我国军工行业有望实现更高增速。根据《2010 中国的国防》白皮书，中国国防费主要由人员生活费、训练维持费和装备费组成，各部分大体各占1/3。对比美国20 世纪80 年代，尽管军费整体增速由1981 年25%下降至1985 年11%，但装备费占比由1981 年36%上升至1985 年45%，装备费因而实现连续高于军费的增长。2016 年全军实施深度改革的效果有望在2017 年逐渐显现，军费利用效率与军费支出结构有望优化，我国军工行业也有望持续实现更高增速。

    　　投资建议：2017 年我国军费预计首次突破万亿，军费稳定增长将助力装备加速升级，国防工业将维持快速增长。重点推荐中船防务A/H、中航光电、中国重工、中直股份、国睿科技等。

    　　风险

    　　军品订单存在不确定性。