神雾节能(000820)调研报告:钢铁有色固废环保税征收在即 钢铁氢气竖炉冶炼方面有望实现突破

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:朱纯阳/张晨/弋隽雅 日期:2017-03-03

  高管高位增持彰显充足信心,未来目标打造千亿市值的节能龙头:吴道洪先生、吴智勇先生、雷华先生、钱从喜先生、刘安治先生于2017 年2 月24 日和2017 年2 月27 日,共同通过二级市场竞价交易方式合计增持公司股份总数为4,130,454 股,约占公司总股本的0.65%,增持金额合计132,711,487.02元,增持均价为32.13 元/股。本次高管增持的均价属于公司借壳上市来的高点,彰显管理团队对公司未来发展的充足信心。未来,以公司超前且独家的技术作为基础,以良好的经济性作为推广要点,再借环保政策和供给侧改革和产业升级的东风,公司有潜力成为千亿市值的节能环保龙头之一。

      钢铁有色固废环保税2018 年元旦开始征收,预计相应处理需求将会提升:

      根据2016 年61 号主席令,《中华人民共和国环境保护税法》于2016 年12月25 日通过,并将于2018 年1 月1 日执行。其中规定“冶炼渣、粉煤灰、炉渣、其他固体废弃物(含半固态、液态废物)每吨税额25 元”。以年产80万吨冶炼渣计算,每年要缴纳环保税2000 万元。作为对比,金川一期年处理80 万吨铜渣,能实现年利税2 亿元。一方面是罚款,一方面是收益,如此鲜明对比之下,预计未来钢铁有色冶炼企业的固废项目需求将会显著提升。未来,神雾节能的大宗工业固废板块预计将会迎来快速发展。

      氢气竖炉方向技术成熟,有望实现突破,抢占万亿级别的钢铁替代改造市场:

      据中国钢铁工业协会和国家统计局数据,2015 年我国全国粗钢产量8.04 亿吨,占全球粗钢总产量的50.24%,连续多年居世界第一位;受我国铁矿石资源“低、贫、细、杂”特点影响,我国铁矿石对外依存度居高不下,2015 年对外依存度已高达84%,严重威胁到国家钢铁工业原料安全。另外,我国普遍采用的高炉炼铁技术能耗高,仅其中的烧结、焦化、炼铁工序占吨钢总能耗的92%,这三个工序的的排放则占钢铁行业总排放的85%。对比之下,神雾节能的氢气竖炉冶炼技术比高炉炼铁的优势:(1)可使用含铁量40%——60%的低品位矿石,降低我国长期的铁矿石对外依赖;(2)能降低15%能耗,减少CO2 减排60%以上,甚至能实现二氧化碳的零排放;SOX、NOX 及PM2.5污等染物排放量减少90%以上。(3)以普通煤炭或以普通煤炭或天然气、焦炉煤气、瓦斯气等为原料,无需焦化、烧结、高炉等高能耗、高污染工序。

      (4)经济效益好。目前神雾节能的氢气竖炉技术已经成熟,只待一个具有示范意义的项目打开市场。以100 万吨项目投资15——20 亿元计算,氢气竖炉市场将会达到万亿级别,神雾节能有望在这一板块率先获得项目和市场突破。

      维持“强烈推荐-A”投资评级。如果说神雾环保是对石化工艺的技术颠覆,神雾节能则是对冶金生产工艺的技术革命,其生产工艺可解决低品位矿冶炼、矿渣利用等多个冶炼中的世界级难题,对应5000-6000 亿行业空间。目前公司拥有在手订单也逾100 亿,2016 年12 月金川项目投产发布会后,大量新增订单在2017 年兑现可以预期,我们预计公司2017 年-2018 年有望实现归属净利润分别为6.3 亿元、11.1 亿元,目前230 亿市值,对应2017 年PE 估值为36 倍、2018 年PE 估值为21 倍,但公司凭借技术的高度领先性,将长期独享5000-6000 亿大市场,因此可给2018 年30 倍PE 估值,对应330 亿市值,对应目标价51.8 元。

      风险提示:未来订单获取与施工进程具有一定不确定性