日发精机(002520)首次覆盖：传统机床业务需求回暖 航空制造业务将成为新的重要增长点

　　投资要点

    　　平安观点：

    　　 从数控机床业务向航空制造产业转型升级。公司传统主营业务为数控机床，2014 年收购意大利MCM 公司股权，海外市场的销售占比大幅提升，同时2014 年成立控股公司日发航空，布局航空制造产业。公司将重点发展数控机床、航空制造等业务，在航空装备和智能装备等领域转型升级。

    　　2016 年，公司预告实现营业收入7.8 亿元，同比增长1.0%；实现净利润4011 万元，同比增长1.3%，整体经营业绩有小幅回升。

    　　 机床产品定位于中高端市场，将受益于市场需求回暖。（1）公司机床产品主要为中高端数控机床；2016 年，中国金属切削机床产量为78 万台，同比增长2.2%；从16 年下半年开始，行业市场需求逐步回升，预计2017 年将延续好转。（2）意大利MCM 公司主要生产高端数控机床；公司收购MCM 后，通过资源整合，经营显著改善。2016 年上半年，MCM 的销售收入为2.27亿元，净利润为2588 万元； 公司目前订单饱和，预计将保持较快发展态势。

    　　 航空制造业务将成为新的重要增长点。公司航空制造业务包括航空装备与航空零部件项目：（1）日发航空装备的业务范围包括复合材料加工设备、飞机数字化装配线、自动钻铆设备等。2015 年，日发航空的订单中标额累计超过1 亿元，目前与客户在谈项目较多，今年有望取得新的市场突破。（2）公司航空零部件业务主要包括蜂窝复合材料、钛合金材料、高温合金材料、铝合金材料等。“航空零部件加工建设”定增募投项目预计今年下半年将建成投产， 将大幅扩大产能；项目达产后预计将实现年销售收入4.5 亿元，利润总额2.0 亿元。

    　　 盈利预测与投资建议：预计2016——2018 年净利润分别为0.40 亿元、0.86亿元、1.51 亿元，EPS 分别为0.07 元、0.15 元、0.27 元，对应市盈率为171.2、80.1、45.4 倍。公司传统机床业务预计将逐步回暖，航空制造业务有望成为新的重要增长点，首次覆盖给予“推荐”评级。

    　　 风险提示： 机床业务市场需求增速下滑，航空制造业务发展低于预期，募投项目达产进度延迟。