*ST舜船(002608)首次覆盖报告：金融+火电双主业转型 国资平台再启航

　　本报告导读：

    　　公司重组注入盈利稳定的火电资产和稀缺的信托牌照，作为江苏国资金融资产主要上市平台，公司管理机制存在较大改善空间，金融+火电双主业转型值得期待。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖，给予“ 增持”评级，目标价16.61 元/股。公司重组注入盈利稳定的火电资产和稀缺的信托牌照，作为江苏国资金融资产主要上市平台，公司管理机制存在较大改善空间，金融+火电双主业转型值得期待。

    　　我们预计公司2016-18 年归母净利润为10.57、27.31、29.61 亿元，EPS 为0.32/0.84/0.91 元；归母净资产为161.82、182.63、205.73 亿元，BVPS 为4.97/5.61/6.32 元。根据PE 估值法给予公司估值540.3 亿元，对应2017年20 X PE，目标价16.61 元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　金融+火电双主业转型，未来业绩改善可期。①江苏信托综合实力雄厚，信托资产规模、资本实力和盈利能力均排名行业前20 左右。目前上市信托公司稀缺，考虑到江苏信托目前主要以通道业务为主，信托报酬率持续下滑，上市后江苏信托资本实力和管理机制有望改善，带来盈利能力提升。

    　　②此次注入火电业务盈利能力较强，且在江苏地区市场份额稳固，未来将对公司业绩稳定性提供重要支撑。江苏地区用电需求旺盛且较为稳定，公司控股股东国信集团省内装机容量排名第2，近年来已完成主要发电机组的设备升级，同时依托临海运输成本优势，未来盈利能力有望保持平稳。

    　　注入优质信托牌照，后续发展值得期待。江苏国信集团作为省国资运营平台，旗下拥有江苏信托、江苏银行、华泰证券等优质金融资产，考虑华泰证券、江苏银行已完成单独上市，公司作为国资金融上市平台的重要性将有所进一步凸显，后续有望获得快速发展。

    　　风险提示：信托业务、火电业务业绩下滑