中原内配(002448)业绩快报点评:2016Q4业绩增速明显 战略转型加速推进

类别:公司 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:郑连声/张冬明 日期:2017-03-01

  事件:

      公司发布业绩快报:2016 年实现营收11.75 亿元,同比增长6.41%;实现归母净利润2.22 亿元,同比增长15.06%;EPS 为0.38 元/股,符合预期。

      点评:

      受益于商用车市场回暖,四季度业绩增速明显1)从全年业绩反推,2016Q4 营收3.35 亿元,yoy+34.04%;Q4 归母净利润0.57 亿元,yoy+50.34%,Q4 单季业绩快速提升,主要在于公司作为国内商用车气缸套龙头,充分受益于商用车市场回暖(2016 年下半年商用车产量增速达14.64%,其中货车增速达19.69%),在些基础上,公司2017 年业绩有望继续提升。2)在降本节支方面,公司不断加快产品和市场结构调整,实施管理、技术、工艺等的创新,提升效率和降低成本,综合利润率稳步提升。

      收购北美服务商,加快开拓国外市场

      1)公司气缸套全球市占率达10%以上,其中北美是公司最重要的海外市场;前期,公司美国子公司拟以现金1.01 亿美元收购Incodel Holding LLC(主要为公司在北美市场提供市场开发等服务)100%股权,此举有助于公司整合下游经销商,进一步巩固北美市场份额、提高客户服务能力和盈利水平。2)目前,公司在北美市场地位稳固,后续有望以北美市场为跳板,加快开拓欧盟和俄罗斯市场,进一步提升国际化经营水平。

      布局汽车电子和智能驾驶等领域,战略转型加速推进1)主业方面,公司已将附加值高的活塞作为未来布局重点,加速打造以“气缸套、轴瓦、活塞环、活塞、活塞销”等发动机摩擦副关键零部件为主导产业的模块化供货模式,并不断推进与吉凯恩的战略合作。2)外延方面,公司不断加快在汽车电子、智能驾驶等方面的布局,一是公司拟与华元恒道等投资设立“中原内配(上海)电子科技有限公司”,主要产品涉及汽车电子零配件、汽车电控系统等;二是通过参股灵动飞扬布局ADAS 产业;三是与大河智信合资成立中原智信,有利于提升公司在智能制造领域的地位;四是参股深圳协和聚坤加快孵化军工与智能制造等领域可并购标的。

      维持“增持”评级

      我们认为,公司作为气缸套龙头企业,主业稳健扎实,同时外延性扩张意图强烈,建议持续关注。预计2016-18 年公司实现营业收入11.75/13.13/14.31亿元,同比增长6/12/9%,实现归母净利润2.22/2.51/2.77 亿元,同比增长15/13/11%,对应EPS 分别为0.38/0.43/0.47 元/股,维持“增持”评级不变。

      风险提示:汽车市场增速不及预期;公司项目拓展不及预期;原材料价格波