麦达数字(002137)点评：新增并表+处置损益增厚业绩 关注SAAS布局

　　事件：2 月27 日，公司业绩快报显示2016 年公司实现营业总收入7.94亿元，同比增长89.95%；实现利润总额1.81 亿元，同比增长685.37%；实现归属于上市公司股东的净利润1.50 亿元，同比增长725.70%。

    　　点评：

    　　数字营销符合预期业绩并表，处置损益增厚业绩：公司总收入同比增长89.95%。归母净利润增长725.70%的主要原因是：2015 年收购顺为、奇思、利宣，布局数字营销合并报表带来巨大增长，三家子公司2016 年的对赌业绩分别为3250 万、2340 万和1300 万，完成情况复合预期；同时出售子公司元通孵化带来投资收益9886 万元，新增并表+处置损益增厚业绩。公司转型数字营销领域进展顺利，旗下标的表现符合市场预期，后续公司围绕技术和数据类公司强化布局，有望进一步拓展产业链。

    　　以“数据+技术”打造企业级SaaS平台和生态圈：公司拿下赢销通10%股权以及六度人和15%股权及优先收购权，前者立足于消费品牌客户垂直领域，后者则在通用型企业服务领域，实现CRM 领域通用型和垂直型标的的全面布局；同时将收购的相关标的之间打通数据和技术，实现共享与协同。目前SaaS 领域经过市场培育，生态环境不断完善，有望在2017-2018 年左右迎来经营情况的好转。公司此前成立SaaS 产业基金，有望在生态环境好转过程中加快启动SaaS 产业链的布局，后续期待赢销通拆VIE 进程有望加快以及六度人和经营业绩进一步好转，2017 年公司在SaaS 领域的进一步拓展依然期待。

    　　盈利预测与估值：预计公司16-18 年归母净利润为1.5、1.1、1.37亿元，摊薄EPS 为0.30、0.22、0.27 元，对应当前股价对应41、57、46 倍PE，关注SaaS 生态好转背景下公司强化布局，维持谨慎推荐评级。

    　　风险提示：公司企业级SaaS 进展不顺、整合风险、行业增长减速