粤泰股份(600393)年报点评:业务版图扩展、业绩放量可期

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:陈天诚 日期:2017-03-01

  事件:公司27 日公布2016 年报:全年实现营业收入9.54 亿,同比增长2.92%;实现归属于上市公司股东净利润1.45 亿,同比增长165.9%;EPS0.13。此外公司拟每10股分红0.4 元并转增10 股。

      重组完成,业绩大幅增长:经过三年的漫长等待,公司2016 年完成了重大资产重组,实现了集团地产业务整体上市,并解决了同业竞争问题,股本由3 亿股变更为12.6 亿股,公司更名粤泰股份。重组完成后,公司优质资产储备遍及广州、江门、淮南、三门峡、海口、柬埔寨等地。2016 年,公司实现销售及利润双增,主要由于1)江门地区和海南量涨价升;2)公司收购柬埔寨项目进入结算贡献收入和利润(结算贡献:江门3.62 亿、海口1.80 亿、柬埔寨2.25 亿、广州0.6 亿)。公司未来计划稳步发展北京、广州等一线城市,迅速扩大二、三线城市开发规模。

      重组、股权激励双重承诺、17 年预计达到10 亿:2015 年公司实施员工持股计划时承诺实现归母扣非净利润不低于13.19 亿元,2016 年公司重组时承诺2015-2017 年净利润之和不低于12.52 亿元,公司2015、2016 已经实现扣非后净利润0.33 亿、1.4 亿,共计1.73 亿元,依据承诺2017 预计净利润将超10 亿元。

      土地储备规模扩张至270 万方,业绩落地有保障:公司坚持“以销定产”战略,土地市场过热的行情下通过协议收购、盘活烂尾楼盘等形式合理拿地。截至2016 年底,公司现有项目储备267 万方,土地储备240 万方,其中淮南(216 万方)占90%,另外包括河南三门峡(18 万方)、北京虹湾项目(1.96 万方)、广州中山四路(2.79 万方)、江门(0.5 万方);另有27 万方可售未售货值,分布在柬埔寨、江门、广州等地。预计注入的资产将在今明两年贡献结算利润,为业绩落地提供可靠保障。

      多元化元年,涉足金控平台及高端医疗服务:2016 年是公司的多元化元年:其中4月份公司设立了广州粤泰金控,诞生了粤泰旗下首个金控平台;5 月,公司全资收购国森林业,拓宽了公司房地产业务产业链的横向发展;10 月增资世外高人健康,开拓公司健康地产项目;12 月,公司增资扩股深圳大新佳业进军深圳棚改(体量30 万方),同期收购柬埔寨地产项目。公司将逐步成为以地产为主,涉及林业、金控、健康等领域的多元化上市集团公司。

      投资建议:公司重组后整体实力的提升,重组加股权激励业绩有诉求,我们看好公司的未来表现。预计公司2017-2019EPS 为0.86、0.93 和1.03 元,对应PE 倍数为20.3X、18.7X、17X,对应目标价24.3 元,首次覆盖,给予买入-A 评级。

      风险提示:地产市场风险爆发、四季度调控大幅影响销售。