神雾环保(300156)点评：业绩符合预期 PE项目推进顺利

　　16 年年报快报业绩符合预期

    　　公司2016 年实现营收31.3 亿元，同比增长157.5%，实现归属净利润7.06 亿元，同比增长289.5%，符合预期。业绩增长主要来自于乌海、胜沃、港原等项目稳步推进。

    　　第三方电石改造订单有望落地，消除市场疑虑港原示范项目通过国家级科技成果鉴定，技术可靠性逐渐得到验证。市场最关心的公司技术可靠性的预期有望逐渐改善：港源三期、胜沃电石改造项目预计年内投产。内蒙等省份地方政府高度重视，专项支持，当地电石企业态度积极，公司第三方电石改造订单有望加速落地，消除市场疑虑。全国存量电石改造EPC 市场空间预计约为550 亿元，由公司独享。

    　　大型PE 乙炔煤化工项目顺利推进，后期市场空间巨大公司现已签订有新疆胜沃、内蒙乌海和内蒙包头三个乙炔制PE 项目，总投资近110 亿元，建设期一般为2 年左右，按15%的净利润率计算，将为公司今明两年贡献约15 亿利润。目前各项目推进顺利，乌海进度最快，预计明年上半年完工。

    　　神雾集团层面在手PE 项目框架协议众多，包括甘肃金昌、甘肃武威、山西朔州和湖北荆州等项目，总投资额超700 亿元，今年有望再落地一个，后期市场空间巨大。

    　　资本运作步伐预计加快

    　　神雾集团旗下资产众多，目前均处于需要借助资本力量快速产业化的阶段，未来持续性资产注入是集团长期战略。公司正处在项目建设高峰期和公司快速发展期，对资金需求旺盛，预计后期资本运作步伐将加快。

    　　盈利预测与评级

    　　我们预计公司17-18 年业绩预测分别到12.79/15.60 亿元，EPS 为1.27/1.54元，对应PE 约20/16X。公司是环保节能领域优质龙头标的，长期看空间大壁垒高、中期看业绩确定性强，短期看存在预期改善空间，维持“买入”评级。