国盛金控(002670)年报点评：业绩略低于承诺 互联网金控发展可期

重组完成后业绩大幅改善,转型步伐加速

    2016 年上市公司实现净利润4.98 亿元,营业收入16.42 亿元,同比分别+1804%和+56%。每股派息0.2 元。国盛证券全年实现净利润5.7 亿元,营业收入11.87 亿元,并表金额分别为4.58 亿元和8.22 亿元。公司2015 年11 月公告通过非公开发行的方式收购国盛证券100%的股权,国盛证券业绩并表是公司业绩大幅改善的主要原因。重组方案中中江信托承诺国盛证券2016-2018 年净利润不低于7.4 亿元、7.9 亿元和8.5 亿元,2016 年国盛证券业绩承诺完成率为82.19%,根据业绩承诺协议,中江信托将在后续业绩承诺年度累积进行差额补偿。

    经纪市占率明显提升,债券融资规模亮丽增长

    国盛证券拟通过互联网思维模式对自身架构进行重塑再造,打造具有中国特色的互联网O2O 模式。目前公司积极布局互联网业务模式,全年股基交易量12647 亿元,市场份额0.45%,较2015 年的0.37%有明显提升。全年实现经纪业务净收入4.45亿元。国盛证券全年完成债券承销项目5 个,主承销金额46.7 亿元,同比大幅增长678%。无股权承销项目。全年实现投行业务净收入0.98 亿元。

    资本金水平大幅提升,资本中介未来空间较大

    截止2016 年12 月末国盛证券两融余额22.15 亿元,市占率0.24%,排名第64。2016 年国盛证券股权质押市值49 亿元亿元,排名行业第64。全年实现利息净收入2.68 亿元。2016 年国盛金控通过定增及发债的方式筹集资金近110 亿元,其中近64 亿元用于国盛证券,一定程度上缓解了国盛证券净资本约束和营运资金不足的问题。未来国盛证券将充分利用上市公司平台对接资本市场,且资本金水平扩充后将进一步打开业务空间,未来发展潜力较大。

    涉足证券、保险、消费金融等领域,金控平台颇具规模

    国盛金控转型金控步伐加速,除国盛证券外,2015 年8 月公司设立华声投资,并积极布局人民币、外币股权投资管理平台。公司先后公告拟参与发起设立君安人寿保险和百安互联网保险,兼顾传统险企和互联网险企,公司在保险领域布局基本一步到位。2016 年9 月公告拟收购北京快乐时代6%的股权,进军消费金融领域。2016 年11 月设立互联网小额贷款公司,探索互联网大数据、云计算等创新技术手段在金融场景中的运用,目前互联网小额贷公司在积极筹备设立中。

    看好互联网金控平台发展前景,维持增持评级

    公司旗下证券、创投和互联网保险具备较好发展前景,且各业务条线间协同效应明显。互联网+金控模式发展方向明确,股东资源优势助推业务发展。同时公司流通市值小,扣除凤凰财智所持股份后约为20 亿元,具备较大弹性。看好互联网金控发展前景,并结合公司2016 年业绩实现情况上调盈利预测。预计2017-2019 年EPS 分别0.81、1.00 和1.20,对应的PE 分别为38、31 和26,维持增持评级。

    风险提示:业务开展不如预期,市场波动风险。