中光防雷(300414):受通信周期影响收入下滑 向更多领域延伸进展顺利

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:张宇 日期:2017-02-27

投资要点:

    16 年整体业绩平稳,利润下降因收入降低,费用增加。1 月16 日,公司发布2016年度业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润5640 万元-6848 万元,同比下降15%-30%;公司年度归母净利润预计降低1209 万元-2417 万元。主因系公司加强研发致相关费用上升;下游通信行业增速放缓影响收入。本期公司增加对防雷、电源等先进技术开发投入,受人工成本增加影响,前三季度销售费用和管理费用分别上升120 万元和336 万元。同时,通信行业处于4G 浪潮将过,5G时代未临阶段,公司该项收入受景气度影响降低,16 年前三季度营收下降757万元。伴随5G 发展渗透,公司主业有望迎来新机遇。同时,公司业务外延逐步推进,业绩回升可期。

    公司开启外延发展,全资收购铁创科技是国内铁路电气安防领先企业,协同效应明显。2 月20 日,公司公告定增收购铁创科技事项获证监会核准。中光防雷2016年10 月27 日与史俊伟、何亨文和史淑红等签署协议,拟向其支付现金2700 万元,并发行股份8100 万元收购铁创科技100%股权。2017 年2 月16 日证监会核准该定增。铁创科技是国内领先的铁路行业防雷解决方案提供商,研发、技术实力较强,客户定位各大铁路局、新建高速铁路及货运专线。其创新优势和高端客户资源可帮助公司拓宽市场,在通信领域以外形成新的盈利增长点,协同效应明显。

    防雷产品细分龙头,未来看好军工和电力领域对公司业绩提振。公司是专业从事防雷产品研发制造及防雷工程一体化服务综合提供商,产品在通信行业收入第一,属细分龙头。同时,公司产品在向军工、新能源和电力行业更多领域渗透。公司与中国人民解放军理工大学合作开发用于指挥系统和战车电磁防护的设备,且已获取进入军工防雷全部资质,避雷针、SPD、防雷箱等四大类型几十种产品已经列装。新能源领域公司主要为充电桩配套防雷产品,通过配套国电南瑞在充电桩领域实现销售,未来伴随充电桩规划逐渐落地,公司受益明显。电力领域公司专注于电力二次防雷市场,目前智能雷电监测系统已在电力领域实现应用,行波故障定位列入国网输电线路监测135 计划,有望在未来迎来爆发。

    盈利与估值。预计公司16,17,18 年预测EPS 分别为0.39 元,0.57 元和0.76元,可比上市公司航天发展17 年平均预测PE 为53.23 倍。考虑到公司细分龙头壁垒较强,同时未来可发展下游众多,给予公司17 年预测EPS 65 倍动态PE,目标价37.05 元,“增持”评级。

    风险提示:客户相对集中风险,宏观经济波动风险,流动性风险。