天壕环境(300332):海水淡化再下一单 水电气一体化协同发展

类别:创业板 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:刘晓宁/董宜安/王璐/高蕾 日期:2017-02-22

事件:

    关于中标通知书公告。全资子公司赛诺水务于近日收到山东钢铁集团日照有限公司的《中标通知书》。项目为2 万吨/日海水淡化厂的建设,中标金额为人民币10798 万元。

    投资要点:

    牵手山东钢铁海水淡化再下一单,赛诺水务逐渐树立优质品牌。本次中标是赛诺水务在海水淡化领域继15 年11 月中标沧州渤海新区5 万吨/日海水淡化项目之后的又一个2 万吨/日的大单,公司凭借沧州反渗透示范项目顺利执行打造行业品牌。值得关注本次发包方为山东钢铁,牵手首钢便于了解钢铁企业特点,日后有望借大用户经验向同类客户拓展。此外本次在山东钢铁项目上将采用预处理、超滤、SWRO 反渗透、BWRO 反渗透等技术结合,技术创新并不断试水新领域,将有助于保持公司长久竞争力,依托上市公司资本平台,打造水环境综合一级开发商。

    “水电气”一体化整体解决方案提供商初具规模。公司于17 年1 月以发行股份及支付现金的方式完成赛诺水务100%股权的购买,交易价格为88,000 万元。以非公开发行股份向湖北国资运营、苏州厚扬启航、新疆沣华盛鼎和肖双田募集不超过5.24 亿元资金,发行价格为8.24 元/股。16-18 年赛诺的业绩承诺为净利润不低于5000 万元、7000 万元和10000 万元。此外,公司“水电气”新增事项:(1)10 月与山东华聚能源签订电厂锅炉烟气超低排放改造BT 总承包合同,总计8785 万元;(2)10 月公司出资与江西省国有企业成立合资公司,在江西省开展售电业务,公司出资1.47 亿元,占注册资本49%。

    完善油气全产业链,进一步实现上下游业务协同。公司自15 年收购北京华盛正式进入天然气业务后。4 月公司收购霸州正茂51%股权,取得了河北地区重点工业园区内的燃气特许经营权;同时,公司围绕河北、山东等地收购了东营天隆5%股权。预计未来公司将持续斩获特许经营权合同,再加上募投项目煤层气管路,为公司实现战略布局的落地。

    维持余热发电合同能源管理领域业务龙头地位,积极并购开拓新领域。公司自14 年开始陆续进入铁合金、天然气压气站等行业的余热利用,巩固了公司的EMC 龙头地位,目前EMCg业务在手订单45 个。此外,公司积极开展光热+余热综合发电,有望在新兴的光热发电领域崭露头角,目前已签订300MW的框架协议,未来项目落地将进一步提升公司盈利能力。

    投资评级与估值:随着赛诺水务业务开展并于17 年并表如期进行,我们维持16 -18 年盈利预测1.71、3.03、4.16 亿元,对应 EPS 为 0.22、0.39、0.54 元/股,对应16、17 年PE 为41 倍和23 倍。若考虑增发摊薄,16-18 年EPS 为0.19、0.31、0.43 元/股,对应16、17 年PE 为47 倍和29 倍。我们认为公司海水淡化业务及燃气业务成长性优异,具备持续外延扩张预期,维持“买入”评级。