邦讯技术(300312)调研报告:小基站行业需求明确 业绩迎来拐点 厚积薄发可期

类别:创业板 机构:招商证券股份有限公司 研究员:周炎/王林/冯骋 日期:2017-02-20

  事件:

      近期我们对公司进行调研,深入了解小基站行业以及公司最新情况。

      评论:

      1、 小基站行业需求明确,市场突破在即。

      国内公网方面,随着后4G 流量增长趋势已定,运营商对于网优需求提升,小基站方案在成本和技术性能等方面均具备优势,中国移动已经提出新型室分系统比例达到70%,公司已经针对国内需求提出了Supercell 新产品在多个省份开展试验,未来有望实现国内市场的规模推广。国际方面,北美运营商需求场景已经非常成熟,市场增长预计翻倍增长,公司已经具备相关产品和销售渠道的建立,今年有望是海外订单突破。此外,在专网领域,公司也结合小基站的技术产品特点提出了监狱、隧道、煤炭等多个领域的解决方案,下半年向市场逐步推广。

      2、 战略重组小基站业务,今年迎来业绩拐点。

      (1)邦讯小基站业务情况:以博威为主体,LTE 技术领先,形成良好的市场储备。

      博威科技和博威通讯为邦讯技术全资子公司,小基站业务实体,主营小基站端到端解决方案、射频子系统和无线覆盖解决方案。在美国、深圳设立分公司,结合两地技术优势,拥有高效技术研发团队。其中,博威科技则侧重终端AP 生产,博威通讯侧重网关及AP 终端研发,并且,邦讯技术拟以2016 年7 月31 日为基准日,将旗下全部移动通信小基站资产及人员整体划转至博威通讯。至此,经收益法评估,邦讯技术移动通信小基站全部业务的评估2.3 亿元。

      博威在LTE 小基站技术和产品实现良好储备,LTE 小基站支持全频段产品,形成TDD+FDD、公网+专网的产品和业务布局。中国移动2015 年小基站集采排名第二,并且在专网市场、广电市场实现了市场拓展。其企业级皮基站已经实现了频带内TD-LTE Advanced 载波聚合(4.5G 技术),现场演示中,凭借Band40 的20MHz+20MHz载波聚合,实现了220 Mbps 下行理论峰值数据传输速率,是目前业界小基站厂商第一个公不达到理论速率的厂家。

      (2)战略重组小基站业务,业绩迎来拐点。提供公司近期公告将战略重组小基站业务资产,为迎来小基站市场高峰,做足前期准备,引入资金和人才。此次业务重组,大股东为主要收购方,其次是员工持股平台,而政府基金约定3-5 年退出,后续待小基站业务发展壮大后将再次装入上市公司体内。此次出售小基站业务,可为上市公司带来1.6 亿现金;其次,传统网优业务,会考虑进一步收编非盈利的办事处,降低上市公司费用压力,预计明年传统网优业务实现5 亿左右营收,5000 万净利润;并且,智能家居、游戏等新业务逐渐起量,扭亏为盈。整体上,2017 年有望迎业绩拐点。此外,公司与厦门市政府深入开展产融合作,未来有望借助厦门在物联网产业领域的领先布局,开展深入合作。

      3、投资建议:5G 弹性标的,预期低点、看好17 年业绩拐点。邦讯技术围绕”硬件+软件+平台”

      的布局打造“物联网、互联网”战略,布局了智能家居、可穿戴设备项目,且公司结合资本平台拟进行产业并购,并推出了员工持股计划认购2.5 亿元,均价为13.1 元/股,彰显高管和核心员工的信心。我们判断,后续存在外延整合预期。且5G 大周期临近,邦讯技术属于通信板块为数不多的50 亿市值左右且仍在坚持主业的公司,中长期来看,市值弹性可期,适合底部建仓。

      风险提示:系统性风险、小基站发展不及预期、资产整合风险。