中富通(300560)：通信网络管理服务领先企业 加速海内外市场拓展

　　报告摘要：

    　　我国通信网络管理服务处于成长期，第三方通信网络管理服务企业空间大从全世界来看，通信网络技术服务市场正处于逐步成熟的阶段，特别是欧美等发达国家。由于我国通信网络技术服务起步较晚，行业还处于成长期。随着2G 网络、3G 网络以及4G 网络商用后的建设部署，通信网络管理服务市场规模亦将相应扩大。据中国信息产业网的数据，2013 年我国通信网络管理服务市场规模达到623.00 亿元，预计到2015 年市场规模将达到931.10 亿元。同时，由于我国电信业一直处于相对垄断的地位，随着我国通信体制改革的不断深入，电信业的市场化程度不断提高，第三方通信网络管理服务企业取得了快速的发展。随着通信网络规模的日益扩大，为了保证通信网络的稳定性、控制通信网络运营成本，电信运营商逐渐将通信网络管理业务外包给专业的第三方通信网络管理服务企业。

    　　我国通信网络管理服务领先企业，深耕福建加速拓展海内外市场公司成立于2001 年，公司设立以来主营从事通信网络服务，主要包括通信网络维护业务与通信网络优化服务，其中通信网络维护业务占90%以上份额。公司的主要客户包括各大电信运营商和通信设备供应商，以及广电运营商、部队和市政部门等。自设立以来，公司率先在福建省内开展通信网络管理服务业务，2013-2015 年公司来自福建省的主营业务收入占主营业务收入的比例分别为68.87%、61.27%、55.43%。近年来，公司业务区域逐步由福建拓展到山东、广东、安徽、江西、吉林、黑龙江、江苏等十多个省市，海外成立了泰国富通、菲律宾富通、马来西亚富通与缅甸富通，不断拓展海内外市场加速公司发展。公司未来将不断拓展市场和技术创新，力争成为卓越的通信网络管理服务企业。

    　　募集资金实现全国市场战略布局，建立研发中心增强公司技术创新优势本次发行募集资金净额预计为1.47 亿元，主要投向于通信网络技术服务平台建设项目与研发中心建设项目。（1）通信网络技术服务平台建设项目将实现公司在全国市场布局的战略目标：拟投资1.33 亿元，包括总部基地及营销服务网络的建设，其中总部基地建设又包含了服务网络管理中心、培训展示中心、技术支持中心建设；营销服务网络包括在福建、山东、广东等扩建或新建的营销服务网点。

    　　（2）研发中心建设项目将进一步提升公司技术研发能力，增强公司技术创新优势：拟投资4,059.78 万元，项目的实施目的在于建立起完善的产品、技术研究、开发体系，进一步增强企业的自主创新能力，促进公司可持续发展。

    　　盈利预测和评级

    　　公司网络维护和网络优化国内稳步推进，海外市场加速发展，未来有外延并购预期。预计2016-2018 年EPS 为0.59、0.72 和0.92 元，相应PE 为98.62 倍、80.67倍和63.01 倍。由于公司是次新股，所以估值水平较高，公司由区域地方向全国与海外拓展，鉴于公司有外延并购的预期，给予一定的估值溢价，可给予100-105 倍PE，未来12 个月合理价格区间为72-76 元。

    　　风险提示

    　　通信网络管理服务竞争激烈；海内外市场拓展受阻；募集资金投向进展不及预期。