达刚路机(300103)：拟引入新的战略投资者 有望充分受益

　　投资要点：

    　　事件：公司发布《关于国有股东协议转让公司股份征集受让方进展的公告》，陕鼓集团协议转让公司股份公开征集受让方阶段的工作已经结束，经审核确定“桐乡市东英股权投资基金管理合伙企业”为拟受让方。

    　　所有制变更，公司从中受益。陕鼓集团（持有29.95%的公司股份）拟转让公司20.00%以上的股份，要求受让方能够为达刚路机的海外业务拓展提供充足的资源支持；同时，在股权交割完成后三年内向达刚路机提供不超过20 亿元人民币授信担保支持。若转让完成，我们认为公司将会从财务资金和海外业务拓展双方面受益，有利于公司整体快速发展。

    　　行业持续低迷，业绩下滑符合预期。公司2016 年度业绩预告总体经营业绩比上年同期大幅下滑，区间为-20%~-50%。大幅下降主要是因为行业市场持续低迷的外部环境导致公司设备销售收入减少。我国工程机械行业从2005年~2011 年高速发展并达到顶峰。筑路机械市场下滑而养护产品增速缓慢。

    　　公司调整战略，以养护产品为主，筑路产品为辅。我们预计公司未来传统筑路装备产品将保持平稳发展，养护产品将逐步提升。

    　　公路养护市场潜力巨大，未来养路将开启新增长点。当前，我国公路养护仍处于较低级的被动性养护和维修阶段，采用的公路养护及再生工艺也基本都是从欧美发达国家引进的，尚处于推广或试验阶段。新建公路工程规模在逐年下降，而养护工程业务却在渐渐增长。公司瞄准公路养护市场，提前布局研发地冷再生机、粉料撒布车、薄层罩面摊铺机及综合养护车等拳头产品。

    　　未来随着新产品陆续投放市场，将有望提升公司养护路产品的营入占比，打造新增长点。

    　　积极投身民参军新成长点。公司公告2012 年获得兰州军区物资采购供应商准入资格证书，2014 年入围军队一级采购入库供应商。当前国家推动军民融合发展，军队后勤保障维修领域向民营企业放开是大势所趋。公司利用自身在道路机械的技术优势切入军品领域，未来将有望释放业绩。

    　　投资建议。公司未来将持续受益于军民融合和养护路，我们预计2016-18 年EPS 分别为0.14、0.33、0.44 元。参考可比上市公司平均估值100 倍，考虑公司业绩将进入高增长通道，给予2017 年90 倍PE，对应目标价29.70 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：养护路增速缓慢；政策不及预期；军工订单不及预期。