中原证券(601375)新股报告:深耕河南地区 业务全面发展

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:蒲东君/周晶晶 日期:2017-02-09

  报告要点

      河南唯一券商,区域资源优异

      中原证券由河南财政证券、郑州信托投资和安阳信托合并重组而成,2002年并购河南证券,2014 年港股IPO,2015 年完成港股再融资,资本实力快速提升。控股股东为河南投资集团,作为河南省国资旗下投融资平台,河南投资集团旗下实业金融资源丰富,与公司产生良好协同,可证券化空间较大。

      收入结构均衡,资本中介突出

      2016 上半年公司经纪、自营、投行、资管收入贡献分别为43.15%、2.67%、9.71%、2.02%,投行和资管收入贡献低于行业均值,两融收入贡献13.80%,总部及其他收入贡献高达20.42%,主要由股票质押、约定购回和客户保证金存款利息构成,利息收入整体贡献高。经纪和资本中介是公司的优势业务。

      深耕河南地区,各项全面发展

      经纪深耕河南地区,省内经纪收入贡献超过90%,2016 上半年市占率0.56%,净佣金率0.049%;投行项目集中在河南省内客户;自营风格稳健,2016 上半年股票基金、债券和其他资产占比20.91%、54.88%和24.21%;两融规模份额0.66%;资管以主动管理为主,2016 上半年集合规模36.53 亿元。

      投资建议

      公司作为河南唯一券商,区位优势明显,控股股东河南投资旗下金融资产丰富,能带来业务契机;经纪和资本中介业务是最大看点,经纪业务持续推进从通道向财富管理转型,资本中介业务随着公司补充资本金将进一步扩容。

      预计公司16、17 年EPS 为0.16 和0.17 元,对应PE 为55.76 和51.32 倍。

      风险提示: 1. 资本市场大幅波动;

      2. 业务推进低于预期。