音飞储存(603066)点评:业绩增长符合预期 关注高端货架及仓储服务布局
投资要点:
公告/新闻:公司发布2016 年业绩预增公告,全年预计实现净利润25%-35%,其中利润的增长主要来自自动化立体库系统集成业务及毛利的增长,基本符合我们的预期。
高端货架领域仍处于需求旺季,产品高端毛利率提升。公司是国内最大的货架供应商之一,也是唯一货架领域A 股上市企业。上市以来,借助资金优势和上市品牌优势,公司一方面继续巩固壁垒较低的传统货架业务,保证行业龙头地位,另一方面积极拓展技术壁垒较高的自动化货架业务,其中立体货架及集成同比增长在50%以上。当前市场环境下,虽然电商增速有所下滑但仍保持20%左右的高速增长,对于仓储物流需求仍较大;其次,冷链、汽车、烟草及医药等领域专业化物流需求也逐步出现,我们认为从下游需求角度,公司传统货架业务仍有空间,同时高端货架未来3-5 年会迎来大的发展潜力。
仓储服务17 年有望逐步落地。制造商的向上下游渗透是产业发展的永恒主题,16 年公司曾原计划通过定增募集资金14.85 亿,用于建造15 个智能仓储物流中心,为客户企业提供出入库、分拣、输送、播种包装等物流作业服务,以计件方式获取回报,并收集物流、资金流及信息流等数据用于大数据分析。虽然后因故停止定增,但向服务领域转型仍将是公司未来的发展方向,一方面,利用资金优势,纵向延伸产业链,获取超额利润;另一方面,通过运营仓储业务,能够更有效了解客户端的需求,反过来能够更好的为货架业务停工发展的新思路。由于仓储服务业务具有一定投资周期,投资回收期可能在4-5 年,并对现金流有一定影响,但对高端货架的销售提升是相对直观有效的。
大股东及三股东增持增持彰显信心。12 月27 日大股东通过二级市场增持55 万股,持股比例达到45.32%,并拟在半年内继续增持201 万股(占比2%);同时音飞上市前的战略投资者赛伯乐绿科投资和泊尔投资(系一致行动人)在11 月通过股权转让方式增持448万股,持股比例达到5.57%;大股东及三股东分别增持彰显了管理层、机构投资者对于未来经营的信心。
维持盈利预测,维持增持评级。我们预测公司未来在自动化系统集成方面将持续发力,维持原有盈利预测,预测16-18 年EPS 分别为0.75 元、0.89 元、1.02 元,分别对应PE 为63 倍、53 倍、46 倍,维持增持评级。