恒通股份(603223)点评:定增加码LNG业务发展 大股东认购彰显信心

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:谢建斌 日期:2017-02-03

  投资要点:

      公司公告定增4.5 亿发展主业以及补充流动资金。根据公司2017 年1 月26 日公告非公开发行股票预案,拟以不低于 30.18 元/股的价格发行不超过 14,910,535 股(预计发行后总股本变为13,491.05 万股),募集资金总额不超过4.5 亿元。本次募资用于发展主业以及补充流动资金,其中3.15 亿元用于 LNG 物流项目,5253 万元用于信息化升级项目,另外8246 万用于补充流动资金。

      大股东认购彰显信心,看好公司长远发展。本次参与定增的对象均以人民币现金的方式认购股票,锁定期为3 年。其中公司实际控制人刘振东认购 6,958,250 股,共计出资2.1亿(出资占总募集金额的比例超过46%),彰显了对公司未来长期发展的信心。

      加强LNG 运输业务配置,打破运力瓶颈。公司拟通过本次非公开发行,募集投资3.2 亿元投资于LNG 运输业务。公司在LNG 运输领域积累了丰富的行业经验及市场基础,目前LNG 运输业务规模面临大幅增长的发展态势,但现有的 LNG 运输槽车数量与公司的持续增长的业务规模不匹配。公司准备通过购置350 辆LNG 运输槽车(由公司全资子公司山东优化物流有限公司进行实施)通过提升运力水平,更好地发挥竞争优势。

      完善公司信息化系统,增强公司核心竞争力。公司拟投资5516 万元用于建设 “信息化升级项目”,包括决策支撑服务平台、 车辆安全监管服务平台等,以适应行业信息化程度持续提升和公司业务发速发展的需求。未来通过对公司信息化架构及业务数据系统进行优化、升级,使公司的信息化系统更加契合公司当前的业务模式, 加强公司对各业务流程等方面的管理能力及管理效率,增强公司的核心竞争力。

      预计公司2016 年业绩增长显著。公司与中石化旗下天然气公司合资成立华恒物流有限公司,公司占73%股权。目前已经在在青岛、广西北海建设了LNG 接收站,明年将在天津继续扩张,LNG 接收站的设计规模均为300 万吨,公司2016 年LNG 业务量稳步增长,预计全年业绩增速将达到70%,并且未来增长潜力和空间较大。

      估值与投资建议:公司是LNG 乃至危险化学品物流中的稀缺标的,通过与中石化合作,有望依托中石化成立子公司合作异地扩张,成为国内LNG 运输、分销龙头。考虑公司财务费用的调整以及募投项目对业绩造成的影响,我们小幅调整了公司2016-2018 年每股收益分别为0.62 元、0. 93 元、1.26 元(调整前分别为0.64 元、0. 96 元、1.21 元),定增摊薄后每股收益分别为0.55 元、0. 83 元、1.13 元(对应PE 为60X、40X 和29X),维持公司“买入”评级。