梦洁股份(002397)点评：定增加大渠道开拓 扩充自主生产比例

报告要点

    事件描述

    公司公布非公开发行预案,本次非公开发行的股票数量不超过108,202,808股,发行价格不低于7.29 元/股。目前,公司家纺业务发展平稳,“互联网+CPSD”战略下高端家居生活服务、婚庆、家纺各板块业务拓展积极推进中。

    事件评论

    加大渠道开拓,原有主业发展平稳。公司主要从事家纺产品的设计、制造、销售以及提供极致的家居生活服务,拥有多个在国内外家纺市场有重要影响力的自主品牌。公司具有强大的线下销售网络,目前在全国有3,000 家零售终端。公司拟通过本次非公开发行投资智能工厂建设项目和O2O 营销平台项目,着力于提升产品的质量和柔性供应能力、改善消费者的体验和对消费者的服务,进一步增强公司可持续发展的能力。

    扩充自主生产比例,促进柔性化、个性化生产。公司主要产品外协产量占比较高,外协生产模式在订单响应速度、产品质量稳定性、采购成本控制等方面仍存在一定的局限。本次非公开发行股票募集的资金部分将用于智能工厂建设项目,通过智能工厂的建设,公司产品自主生产的比重将有大幅提升,同时,将推行精细化生产和个性化定制,以提升订单响应的灵活性、提高产品质量的稳定性,增强公司主营业务的盈利能力。

    高端家居生活服务、婚庆业务拓展持续推进。公司梦洁大管家项目,全面进军高端洗护领域,16 年已接8000 单。另一方面,公司2016 年出资2000 万投资了北京婚派公司,正式进军婚庆市场。目前婚派实体店运营良好,公司期待婚庆这一新兴且不断增长的市场以及与床上用品的密切联系,发挥协同作用带动梦洁产品销售提升。公司拟打造时尚快消一站式家居生活体验平台设立的全资子公司本舍,本舍的设立拟在丰富公司品牌阵营同时,有利于整合国内外优质资源,符合公司长远规划。

    外延并购还将继续,维持“买入”评级。公司家纺主业稳健,定增完成后,“互联网+CPSD”战略高端家居生活服务以及外延并购婚庆业务将继续推进;公司重点布局的家纺、婚庆和高端家居生活服务三大领域,外延并购还将继续以增加主业入口。我们关注公司外延并购业务的推进、以及同家纺主业协同互联效应。预计公司2016-2017 年EPS 为0.24元、0.26 元,对应目前股价估值为34 倍、32 倍,维持“买入”评级。

    风险提示: 1. 新业务拓展不及预期等风险.