新联电子(002546)点评：用采主业订单回暖 用电服务转型加速

　　事件描述

    　　新联电子近日公告重大经营合同，公司中标“国家电网公司2016 年第三次电能表及用电信息采集设备招标”，合计共中5 个包，中标金额1.41 亿元，占公司2015 年营业收入18.17%。

    　　事件评论

    　　第三批电表招标用采设备放量，利好公司主业回暖。国网第三次电能表招标中用采设备大幅放量，此次共招标集中器、采集器603 万台，专变采集终端88 万台。此前国网第一、二批次的用采设备招标量显著下滑，对公司2016 年前三季度业绩构成较大影响。本次招标弥补了前两批次招标量下滑的缺口，带动16 年整体用采设备招标维持高位，其中集中器、采集器招标量同比增幅达39%，专变采集终端招标量同比增幅1.8%。公司本次第三批中标金额1.41 亿，去年同期同批次则为0.47亿，增长显著，预计将有效带动主业回暖。而随着明年国网电表通信协议换代带来的用采设备更新需求，预计公司制造主业仍将保持平稳。

    　　用电服务扎实推进，监测负荷快速提升。公司前期顺利完成2015 年度非公开发行股票事项，募集资金净额13.22 亿元。公司正大力推进智能用电云服务项目的建设，寻求与各地电能服务公司合作，积极开拓市场。目前新兴用电云服务业务发展迅速。根据公司半年报披露，智能用电云服务平台接入用户数已达2800 户，监测电量达到23 亿kWh，预计17年1.5 万户，18 年底接入2 万户，为后续开展用电服务打下坚实基础。

    　　由上而下构建平台，需求响应空间广阔。公司依托云服务平台，自上而下积极挖掘用户服务增值空间，打造江苏最大的需求侧响应负荷集成商，2016 年夏季实际响应负荷79.77 万千瓦，占江苏全省响应负荷23%，参与用户达到1201 户，占比38%。此次参加江苏省电力需求响应的居民用户均使用了公司研发的空调智能控制器，实现对空调的电量监测、远程控制，深度体现了公司用电云服务平台的增值业务拓展价值。

    　　预计公司16-17 年净利润分别为1.04/1.24 亿，对应PE 为60/51 倍，维持推荐。

    　　风险提示： 1. 电网公司用电信息集采设备中标价格大幅下滑；

    2. 江苏省电力改革进度显著低于预期。