南宁糖业(000911)业绩预告点评：四季度糖价大涨带动全年实现盈利

报告要点

    事件描述

    南宁糖业公布16年业绩预告。公司16年归属净利润预计区间为1100~2800万元,同比下降53%~82%,EPS0.03~0.09元,其中四季度归属净利润为2.69~2.86亿元,同比增长1237%~1322%,环比扭亏,EPS0.83~0.88元。

    事件评论

    Q4糖价持续向上,四季度业绩大幅提升带动全年业绩为正。我们认为南宁糖业四季度业绩大幅增长主要原因为:1、四季度内糖价格大幅上涨。在全球食糖供需短缺持续催化下,16年内外糖价大幅上涨,四季度南宁白砂糖现货均价达到6715元/吨,环比上涨13.2%,同比上涨26.5%,公司销糖价格亦将同步上涨。2、糖价上涨促使存货释放。由于前三季度糖价偏低,公司机制糖成本价格倒挂,因此公司放缓销售节奏以缩小亏损,四季度食糖价格大幅上涨,均价6715元/吨,在公司制糖成本之上(公司制糖成本预计为6000-6300元/吨),预计公司会加快销糖速度,加速存货外销,促进业绩释放。3、公司12月收到双高基地补贴款7158万元,其中2434万元确认为收益,亦增厚四季度业绩。

    外延并购和双高基地建设持续推进,公司产能和产量持续扩张。具体来说:1、公司通过收购广西永凯和环江远丰糖厂,白糖年产能合计增加15万吨至85万吨。2、公司下属产业并购基金收购英联糖厂在广西的糖企事项目前已完成标的交割及工商变更登记手续,英糖在广西的糖企每年产能约50-60万吨糖。3、公司双高基地截至目前建设面积已达20万亩,其中公司主导建设面积为12万亩,双高基地单产由5吨/亩提高到8吨/亩,糖分由12%提升到14%,种植效益和机械化程度的提高有利于公司拓展盈利空间。17年公司(含控股子公司)甘蔗种植面积计划不低于100万亩,甘蔗产量约550万吨,榨糖量预计达到67万吨。

    继续看涨糖价,给予公司“买入”评级。我们认为,基于16/17榨季全球糖供给仍旧短缺以及库销比或跌破上轮周期低点,17年国际糖价将继续上涨,且印度减产预期升温或使得糖价上涨超预期。空间上我们预计国际糖价涨至30美分/磅,国内糖价有望接近8000元/吨。南宁糖业作为弹性最大的糖业股,将充分受益糖价上涨,考虑定增摊薄,预计公司16、17年摊薄EPS分别为0.55元和1.71元,给予“买入”评级。

    风险提示:

    1.糖价下跌风险;

    2.机制糖产量或不及预期。