大连国际(000881)事件点评：并购优化产品结构、完善区域布局、增厚公司业绩

事件回顾:

    公司子公司中广核俊尔新材料有限公司以其自筹资金4,947 万元人民币收购转让方持有的厦门瑞胜发51%股权;公司子公司中广核达胜加速器技术有限公司以其自有及自筹资金共计11,040 万元人民币收购转让方持有的常州金沃60%股权;公司子公司中广核高新核材集团有限公司以其自有及自筹资金15,300 万元人民币收购转让方持有的河北中联51%股权。

    投资要点:

    并购优化产品结构、完善区域布局、增厚公司业绩

    中广核俊尔新材料收购厦门瑞胜将公司在汽车及电器领域的优势迅速扩展至节能照明领域,使公司直接进入节能照明市场完善了产品结构;中广核达胜加速器收购常州金沃发挥已有加速器业务与辐照加工业务上下游协同效应及辐照加工的规模效应,巩固辐照改性行业的领先地位,此外,通过收购进军耐火云母市场,丰富了产品结构。

    中广核高新核材改性高分子材料业务在长三角、珠三角、中西部都有布局,此次收购河北中联将促进公司在北方区域发展,完善产品全国区域布局;同样,中广核俊尔新材料收购厦门瑞胜合作完成后,双方可借助各自的地域优势和销售渠道优势互补,拓展市场、优化布局。

    收购完成后,厦门瑞胜、常州金沃、河北中联将分别成为中广核俊尔新材料、中广核达胜加速器、中广核高新核材的子公司,并将纳入公司合并报表范围,公司承诺2016-2018 年净利润分别不低于3.01 亿元、3.81亿元、4.73 亿元。预计收购对公司完成业绩承诺产生积极影响。

    首个核技术应用领域的A 股上市公司

    公司以发行股份的方式购买中广核核技术等交易对方持有的高新核材100%股权、中科海维100%股权、中广核达胜100%股权、深圳沃尔100%股权、中广核俊尔49%股权、苏州特威45%股权、湖北拓普35%股权,发行价格8.77 元/股,标的资产评估值42.0 亿。同时募集不超过28 亿元(10.46 元/股)扩建改性高分子材料产能。交易完成后中广核核技术成为公司控股股东,中广核集团成为实际控制人。公司将从加速器业务、高新材料业务、辐射加工业务三大领域进一步提升企业竞争力,以促进业务转型。公司将成为中国广核集团旗下首家国内A 股上市公司平台,也将成为第一个核技术应用领域的A 股上市公司。

    风险提示:公司新业务发展不达预期