金通灵(300091):林源科技参观交流会议点评

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:杨敬梅 日期:2017-01-19

事项:

    2017年1月17日,金通灵组织了子公司林源科技的参观交流会议。

    评论:

    生物质气化发电路线相较于直燃发电有更大优势

    生物质气化发电技术,简单来说,就是将各种低热值固体生物质能源资源通过气化转换为燃气,再提供发电机组发电的技术。

    相较于直燃发电,生物质气化发电污染更小,气化后的副产品可以实现更有价值的应用,因此受到越来越多的认可。

    项目如能成功实施,其盈利能力可观

    借助于林源科技原有的先进生物质气化技术(国家863项目)、公司小型高效汽轮机以及成熟的生物质燃料收购体系,公司的生物质气化发电技术可以做到更低的投入和更高的产出。

    林源科技生物质气化发电项目装机规模约10MW,总投资约1亿元,根据测算,发电量及炭黑焦油等副产品的销售将每年为项目带来2000-3000万元的利润,收益率可观。

    与此相对应的是,目前生物质发电面临着发电效率低和秸秆收购价格高等问题,项目收益率低。林源科技生物质气化发电项目使用公司的高效汽轮机,且秸秆收购成本偏低,因此项目收益率远高于现有生物质发电项目。如果这个项目能够成功,将对生物质发电形成示范效应,有利于生物质发电拓展及公司汽轮机产品的销售。

    公司汽轮机高效的特点获得越来越多客户的认可,订单有超预期的可能

    金通灵中间再热式汽轮机高效的特点正在逐步得到客户的认可。其效率相较于国内同样容量的汽轮机可提升15-20%,有些项目的应用甚至可提高30%的效率。

    这种高效的特点在光热、生物质及余热发电领域都是很重要的参数。因为这些发电领域本身效率很难提高,但电价又比较贵,所以效率的细微提升都可以带来项目效益的大幅增加。

    本次的中标也说明了公司的高效汽轮机越来越得到客户的认可,而更多的运行履历和成功经验也有利于公司产品斩获更多更大订单。我们预计,随着公司产品的认可度提高,汽轮机订单有超预期的可能,并成为公司未来业绩增长的最主要驱动力。

    资源品价格的上涨催生节能需求,汽轮机业务面临爆发

    随着国家供给侧改革的推进,煤炭等资源品的价格步入上涨通道。高耗能企业的节能需求将越来越大,而公司借助高效汽轮机,提高企业的余热及能源利用效率恰恰符合市场需求,未来业务有爆发的可能。

    维持原盈利预测和“买入”评级

    出于谨慎目的,我们维持原盈利预测。即预计2016/17/18年,公司将分别实现营业收入12.67/18.45/28.07亿元,同比增长分别为40.4%/45.6%/52.2%;实现净利润0.89/1.88/3.90亿元,同比增长分别为168.3%/110.4%/107.9%;实现每股收益0.17/0.36/0.75元。