围海股份(002586)公告点评：参股千年设计 定增即将完成

　　参股公司东钱围海参与千年设计定增，间接持有股份3.75%公司公告其参股公司东钱围海以1 亿元认购千年设计定向发行的1000 万股股票。公司今年1 月5 日公告，公司拟使用不超过6750 万元与浙江东钱合作，共同发起设立并购基金，占基金初期规模的37.5%。基金主要业务为对建筑领域上下游相关行业的标的公司进行股权投资等。东钱围海参股千年设计，正是对公司施工前端设计领域的投资。我们判断公司不仅在财务上有所受益，而且能够提高公司在拿单方面的竞争力。

    　　千年设计处于工程产业链前端，技术和科技含量高千年设计是一家致力于为中国城市化建设、城乡一体化建设提供各类专业工程“一体化” 设计服务的综合型设计公司，主营业务包括城市规划设计、建筑设计、市政及公路工程设计、风景园林设计、水利设计、勘察设计等多方面的设计咨询服务。公司从事的主要业务具体有现代服务业的特点，在工程产业链内处于上游环节，技术性及科技含量高，在主要业务领域都已取得甲级资质。千年设计2015 年收入2.12 亿元，利润总额5538 万元。

    　　第二主业差异化竞争，值得期待

    　　公司第二主业以影视、游戏为主，重点构建工业化过程服务链。在文化娱乐业，公司将提供从上游到下游环节的全过程专业化服务，包括但不限于保险和担保、原创内容工具平台、市场调研和大数据分析、制作监管和流程控制、前期快速原型和后期特效、发行/渠道/流量整合、IP 保护等。此服务收入在作品发行之前，不受影视作品质量和市场反应的影响，业务收入稳定。承包出品前整个产业链，利润水平可观。在动漫游戏方面，以乐卓娱乐为平台，具备产品和运营两大优势。

    　　定增已获批文，业绩加速可期

    　　公司1 月9 日公告，收到证监会非公开发行股票的批复，6 个月内有效。

    　　本次定增共募集资金24.7 亿元，主要用于公司在投建设-移交项目和PPP项目。公司本次非公开发行价格为7.87 元/股，发行数量为不超过31385万股，共计募资24.7 亿元。募集资金到位有助于确保项目顺利建成，也有利于优化公司资本结构，提高公司盈利能力和核心竞争力。公司将于1 月20 日召开股东大会，审议《延长非公开发行A 股股票股东大会决议有效期的议案》。我们判断其非公开发行将于近期完成。

    　　股价具备较高安全边际，存在长期投资价值，调高评级至“买入”评级公司实际控制人及高管通过资产管理计划在今年1 月增持8.33%股权，耗资5.22 亿元，均价8.61 元；大股东围海控股15 亿元认购定增60%份额，目前股价安全边际较大。随着业绩拐点和第二主业落地，公司2017 年业绩和估值有望双升。我们预计2016-18 年EPS 为0.13/0.34/0.48 元，三年CAGR+77%。近期受大市调整拖累，公司股价有所下调，由于公司存在长期投资价值，维持我们之前目标价11.3-12.6 元，调高至“买入”评级。

    　　风险提示：PPP项目签订低于预期，现金流持续恶化。