瑞丰高材(300243):拟收购江苏和时利、构建新的盈利增长点

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:刘强/刘威 日期:2016-12-30

  事件。2016 年12 月14 日,公司披露了《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)》,拟收购江苏和时利99.88%的股权。

      拟以发行股份及支付现金的方式收购江苏和时利99.88%的股权。公司拟以发行股份和支付现金相结合的方式分别向江阴华能、冯放、瞿一锋、姚丽琴等10 名对象购买其持有的江苏和时利99.88%的股权。交易价格为7.99 亿元,公司以发行股份方式支付4.26 亿元(占交易价格的53.35%,合计发行3134.83 万股),以现金方式支付3.73 亿元(占交易价格的46.65%)。同时,公司拟向周仕斌、金胜荣、王艳红和富凯二号等4 名特定投资者发行不超过2840.61 万股配套融资,募集资金总额不超过3.89 亿元,其中,大股东周仕斌认购3 亿元,占融资总额的77.09%。

      收购优质资产,构建新的盈利增长点。和时利主要从事 PBT 树脂、PBT 纤维、锦纶短纤、PBAT 树脂和TPEE 树脂及改性产品的研发、生产和销售。

      2014 年、2015 年、2016 年1-9 月,该公司分别实现营业收入3.86 亿元、4.59 亿元和4.30 亿元;实现净利润2119.07 万元、4955.67 万元和2915.07万元。交易对方承诺和时利2016 年、2017 年和2018 年扣非净利润不低于5000 万元、6500 万元和7800 万元,承诺期合计承诺净利润数为1.93 亿元。

      和时利的PBT 纤维市场份额第一,TPEE 和PBAT 打破了国外技术垄断,市场空间广阔。2013 年和2014 年,和时利PBT 纤维国内市场占有率分别为30.52%和28.20%,排名第一。TPEE 广泛应用于汽车核心部件、医疗卫生器具、高端电线电缆及轨道交通等领域,该产品长期被杜邦、DSM 等发达国家巨头所垄断。目前我国该产品严重依赖进口,是全球最大的TPEE 进口国;PBAT 广泛应用于包装材料及农膜等领域,是解决白色污染的最优解决方式,随着国家对环保的日益重视,以及禁塑、限塑相关政策法规陆续出台,生物降解塑料发展空间巨大,该产品长期被巴斯夫等国际巨头垄断。和时利依靠优秀的核心技术研发团队通过自主研发,掌握了以上两种产品的核心技术,成为国内少数掌握TPEE 树脂直接酯化连续法生产和PBAT 批量化生产的企业之一,并且产品质量达到国际先进水平。收购完成之后,瑞丰高材将获得和时利强大的技术资源,打破国外巨头在高端材料领域的技术垄断,奠定该领域竞争优势。

      盈利预测及投资建议。我们预计2016——2018 年公司传统主业的净利润分别为3270 万元、4203 万元、4758 万元,同比增长-30.88%、28.54%、13.19%,对应EPS 分别为0.16/0.20/0.23 元/股。按收购及配套融资完成后的盈利及股本计算,2017 年摊薄后EPS 为0.40 元/股,参考同行业公司估值水平,给予2017 年45 倍PE,6 个月内目标价18 元,维持“增持”评级。

      风险提示:MBS 市场竞争加剧、原材料价格大幅波动、收购不及预期的风险。