吉艾科技(300309)：增资东营和力 AMC落地 业绩值得期待

　　公司增资东营和力，股比升至67.83%，炼厂利润贡献望明显增厚。中亚业务仍是核心看点，炼厂一/二期完工节点预计为17 年上半年和三季度。随油价中枢稳步上行，传统业务弹性也可以看高一线。第二主业已落地，随政策放开，具备成为新疆地方AMC 的潜质。继续强烈推荐。

    　　增资东营和力，少数股东权益进展快于预期。5 月，东营和力其他两个小股东退出，宋新军股比升至49%。此次公司与宋新军分别增资4.4 亿元和2 亿元，公司股比由51%增至67.83%，进展快于预期。

    　　丹格拉炼厂按计划推进。炼厂建设资金问题落实，预计一期/二期完工节点为17 年上半年和三季度。高毛利能够维持的核心在于周边有大量廉价重油、蜡油资源，重点辐射区域阿富汗和塔吉克斯坦的成品油与沥青货紧价扬。炼厂加工方案灵活，预计单吨原油净利润在600 元/吨以上。塔国存款兑付事宜仍在积极协调，由于系国有控股银行，彻底坏账可能不大。

    　　市场对油价的理解或偏保守，传统业务弹性可以期待。OPEC 达成减产协议，国际石油供需再平衡进度加快。因为页岩油的存在，市场预期油价顶部在60美元。我们认为页岩油属利率敏感行业，美国加息在即，页岩油响应低于预期，油价60 不是顶部。公司的传统业务底部反转，值得看多。

    　　AMC 落地，具备地方资管平台雏形。全资子公司新疆吉创资产管理有限公司正式落地，注册资本10 亿元。国家近期新出台政策放松地方AMC 数量限制。新聘总经理姚庆在不良资产处置领域具备丰富经验。

    　　维持“强烈推荐-A”评级。考虑炼厂少数股东权益变动，暂不考虑AMC 业务贡献。预计16-18 年净利0.43/3.7/6.0 亿元，对应定增后股本的EPS 为0.09/0.76/1.23 元。

    　　风险提示：OPEC 实际减产效果不达预期；项目进展低于预期。