亚太股份(002284)点评：与广汽深化合作 进口替代趋势明显

　　公司近况

    　　公司发布公告：拟与广汽部件合资成立广州亚太，公司拟出资4,284 万元，占比51%。

    　　评论

    　　成立广州亚太，深化广汽合作：此次成立广州亚太，主要为配套广汽和华南区域客户，有助于进一步深化公司和广汽在制动等业务上的合作。近两年广汽凭借GS4 等明星产品发力，公司销量增速较快。此次和广汽合作，是公司继续开拓国内主流乘用车品牌客户战略的继续推进，有助于公司客户结构的进一步优化。

    　　受益进口替代，传统制动业务步入稳健增长通道：今年开始公司产品陆续获得上汽乘用车、广汽乘用车、长城、长安等主流自主品牌以及大众、奥迪、通用等外资品牌客户的开发订单，预计从2017 年下半年开始，公司订单将逐步兑现为收入，预计公司2017年收入将保持稳健增长；从2018 年开始公司客户结构将明显优化，利好公司收入和毛利率的稳定增长。从中长期来看，随着国内汽车产业链的日趋成熟，零部件国产化和进口替代趋势将日益明显，未来亚太股份传统制动业务将充分受益。

    　　明年收入有望稳定增长，中长期转型仍在推进：受益国内车市和公司外部客户开拓，预计公司明年收入有望保持30%左右增长。

    　　而从中长期来看，公司业务转型仍在继续。公司自主研发的ADAS产品产业化进程正在加速推进中，未来有望在自主品牌上率先实现产业化；明年公司轮毂电机有望小批量生产，未来公司主业有望从传统制动产品逐步转型至ADAS 和轮毂电机等新兴业务上，同时新兴业务也成为公司未来收入的主要增量。

    　　估值建议

    　　我们看好公司未来中长期的业务转型，考虑到明年车市潜在的增速放缓所带来的年降压力，我们下调公司2017 年业绩预测至2.02亿元，下调幅度为14.3%。

    　　我们维持推荐评级，但考虑到目前市场对高估值公司风险偏好的下降，我们下调目标价20%至20 元，对应74x 2017e PE。

    　　风险

    　　乘用车销量低于预期。