建筑与工程行业点评报告:PPP资产证券化 盘活长期资产 增加流动性 吸引社会资本

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:周松 日期:2016-12-27

  报告要点

      事件描述

      2016 年12 月26 日,国家发展改革委和中国证监会发布了《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP 项目资产证券化相关工作》的通知(以下简称《通知》)。以推动政府和社会资本合作(PPP)项目融资方式创新,更好吸引社会资本。

      事件评论

      四大条件提高ABS 基础资产质量,具有稳定现金流的PPP 受益。《通知》

      明确重点推动ABS 的PPP 项目的范围:(1)项目已严格履行审批,并签订规范有效的PPP 项目合同,项目各参与方合作顺畅;(2)项目工程建设质量符合相关标准,项目履约能力较强;(3)项目已建成并正常运营2年以上,已建立合理的投资回报机制,并已产生持续、稳定的现金流;(4)原始权益人信用稳健,内部控制制度健全,无不不良信用记录。《通知》

      要求各省级发改委与证监会当地派出机构等单位应加强合作,积极推进符合条件的PPP 项目通过资产证券化方式实现市场化融资,金融机构可设绿色通道。我们认为上述四个条件保障了ABS 基础资产的质量,政府和金融机构层面的积极推进和配合也为PPP 资产证券化再添保障,具有稳定现金流的PPP 将受益。

      鼓励市场成熟和政府财力较强的地区及东北老工业基地开展PPP 资产证券化。《通知》指出处于市场发育程度高、政府负债水平低、社会资本相对充裕的地区,以及具有稳定投资收益和良好社会效益的优质PPP 项目开展资产证券化示范工作。鼓励支持“一带一路”建设、京津冀协同发展、长江经济带建设,以及新一轮东北地区等老工业基地振兴等国家发展战略的项目开展资产证券化。我们认为经济较好的东部地区,东北老工业基地等有望受益较大。

      PPP 资产证券化加快落实,成功经验有望大量复制。《通知》要求各省级发展改革委于2017 年2 月17 日前,推荐1-3 个首批拟进行证券化融资的传统基础设施领域PPP 项目,正式行文报送国家发展改革委。国家发展改革委将从中选取符合条件的PPP 项目,加强支持辅导,力争尽快发行PPP 项目证券化产品。财政部发布了三批PPP 示范项目,共有516 个,投资总额逾1.17 万亿元。交通运输、市政工程、城镇综合开发、生态建

    风险提示: 1. PPP 落地不及预期;

      2. PPP 资产证券化不及预期。