造纸轻工行业周报：继续布局提价扩张盈利的造纸板块;基于明年成长确定性和估值水平 可布局定制家居以及包装行业

本期投资提示:

    本周观点:天猫双11 盛宴落下帷幕,家居龙头公司发挥线上线下协同销售效应,持续保持高增长,品牌集中度提升逻辑进一步验证:索菲亚:双11 期间索菲亚品牌累计成交达4 亿(vs2015年约2.2 亿元),双11 当天交易额破2.39 亿元(vs2015 年约1.2 亿元),在全屋定制品类中位列第一!司米橱柜双11 累计销量突破3600 万。顾家家居:双十一当天成交额3.11 亿元(vs2015年8000 万左右),连续5 年蝉联双11 软体家居第一名!喜临门:6000 万左右(vs2015 年不到4000 万)。美克家居:线上成交超过2000 万(vs2015 年800 万),试水推出生活方式套餐200套被秒杀。

    本周推荐主线更新:

    1)家居稳健高速增长,ROE 持续提升:柔性供应链效率提升:索菲亚:2017 年受益于橱柜扭亏为盈,大家居品类扩张提升客单价,有望延续高增长。

    家居中管理改善,释放经营红利,提升盈利能力和周转率:美克家居:客户群扩张+客单价提升,保障收入增长。供应链效率改善提升,2017 年盈利改善可期。集团美克化工资产处置中,未来公司管理层将更为聚焦家居主业。大亚圣象:业绩持续超预期,管理层结构优化,股权激励成为利益协同有效工具,高管做大市值意愿增强,未来有望通过外延扩大品类,提升市占率。新上市的顾家家居也是业内口碑很好的公司,管理层执行力强,上市后预计内生外延增长将加快,值得长期关注。

    2)造纸供给侧改革,布局确定性增长:推荐山鹰纸业(350wt 箱板瓦楞产能和10 亿m2包装产能,自备电厂扩建+包装盈利改善+增值税即征即退+定增募投新产能保障股权激励高业绩承诺(以15 年基数,16-18 扣非归母净利增速不低于50%、200%、400%);定增价2.55 元和行权价2.93 元提供安全边际,业绩高增长可期);业绩高增长、估值有优势的晨鸣纸业(造纸Q3 起每月盈利近亿元提供业绩弹性和估值中枢恢复动力,租赁规模300 亿,定增底价7.58 元和BPS 较高者构建安全边际,B/H 股有望持续回购)。

    3)基于2017 年布局的包装行业,业务稳定低估值,符合增量资金配置需求:奥瑞金:主业受益于红牛销量恢复,两片罐供求形势逐步改善,新产品推出提升盈利。公司再次修改定增方案后,预计上会进程加快,未来大包装外延值得期待。体育:冰雪运动十年发展规划印发,计划到2025 年我国冰雪产业总规模有望上万亿,提前在冰雪运动领域布局的奥瑞金有望占得先机。一瓶一码智能二维码营销包装产品积极推进中。

    以及烟包产业链的东风股份和劲嘉股份。这两家公司质地都不错,2016 年因烟草终端去库存,主业出现明显下滑,而股价也在低位运行近一年。我们预计未来内生增速有望恢复,而两家公司均借助充沛的经营现金流积极拓展烟包领域主业外延,同时东风股份的大消费与劲嘉股份的大健康布局值得期待。

    4)国企改革:岳阳林纸:国企改革+PPP 双主题。定增过会等待批文,开启园林PPP 成长新篇章,宁波120 亿PPP 稳步推进带来巨大盈利弹性,后续有望依托大股东诚通集团平台,持续对接地方优质PPP 项目。诚通牵头设立3500 亿国有企业结构调整基金,为公司后续转型提供想象空间。其他国企改革标的包括:珠江钢琴和飞亚达。

    本周造纸板块跑输市场。本周造纸板块整体下跌2.04%(重点公司下跌1.21%),跑输市场(同期沪深300 下跌1.15%)。成品纸市场:成品纸价格全面上涨,供应紧缩。铜版纸价格继续推涨。经销商主动进货,并将纸厂涨价贯彻到终端。双胶纸出厂价提涨落实。上阶段提价已基本落实,各大双胶纸厂家已提前陆续发布2017 年提涨通知。灰底白板纸提价落实。灰底白板纸各厂家再次提涨,原纸供应紧张,供需就矛盾有所升级。白卡纸交投依然火热。部分纸厂因订单量堆积,不得不停单、取消部分白卡纸生产,涨价持续推进中。箱板纸、瓦楞纸价格再度攀升。市场行情持续涨势,多家纸企宣布提价。大量企业因天气原因被迫停产、限产,原纸生产受限,市场供应呈现紧缩状况。瓦楞纸市场涨势与箱板纸类似。国际针叶浆、阔叶浆价格下跌。本周国际浆市需求一般,行情基本稳定,针叶浆、阔叶浆价格均有小幅下跌。国内针叶浆维稳、阔叶浆价格稳定。本周国内针叶浆、阔叶浆需求稳定,供应紧俏,价格稳定。美废ONP 价格维稳、OCC 价格上涨。本周临近圣诞节假期,美废外盘市场交投清淡,供应商报盘甚少。

    其它:原油价格上涨,衍生品价格盘整;国际黄金、白银价格下跌。